核電站的商業(yè)模式
核電站股東要有堅(jiān)強(qiáng)的、持續(xù)的資金實(shí)力，需要忍受十年左右的建設(shè)期，此間只有投入而無回報(bào)，此后回報(bào)逐年遞增各方面對(duì)于核電站的商業(yè)模式有很多說法，比較多的說法是，核電是“印鈔機(jī)”，存在“暴利”，這種看法并不全面。
核電站盈利能力固然較強(qiáng)，但前期投入大、后期維護(hù)費(fèi)用和財(cái)務(wù)成本較高。正確理解核電的商業(yè)模式，有助于形成對(duì)核電客觀的認(rèn)識(shí)，更好地堅(jiān)持“安全第一”的原則，執(zhí)行國家“在保證安全的前提下高效發(fā)展核電”的方針。
長期盈利能力出眾
外界對(duì)核電的片面認(rèn)識(shí)，主要是看到了核電項(xiàng)目盈利能力比較強(qiáng)的特點(diǎn)。核電年利用小時(shí)數(shù)比較高、運(yùn)行周期長以及燃料費(fèi)用較低，在投產(chǎn)之后確實(shí)盈利能力高于火電等傳統(tǒng)電力形式，在火電企業(yè)受制于成本壓力，連年虧損的大背景下，這一點(diǎn)尤為突出。
國內(nèi)核電機(jī)組的年運(yùn)行小時(shí)數(shù)一般都在7000小時(shí)以上，比火電機(jī)組高出2000小時(shí)左右。世界范圍內(nèi)，核電站的負(fù)荷率也均在其他發(fā)電形式之前。
國內(nèi)核電站之所以保持如此高的負(fù)荷率，主要原因有二：一是根據(jù)發(fā)改委的規(guī)定，核電屬于清潔能源，其較之于火電可優(yōu)先上網(wǎng)。二是核電的技術(shù)特性決定其在滿功率運(yùn)行的狀態(tài)下，才能夠使堆芯內(nèi)部達(dá)到功率均衡和穩(wěn)定的狀態(tài)。一旦因功率調(diào)整打破這種均衡，對(duì)安全就有很大影響，還會(huì)因?yàn)檎{(diào)節(jié)功率而增加廢物排放，并影響機(jī)組壽命。
法國現(xiàn)有17座核電站58臺(tái)機(jī)組，滿足全國80%的電力需求。即便如此，法國方面也盡可能少地使用核電機(jī)組進(jìn)行調(diào)峰，保障大部分機(jī)組滿功率運(yùn)行。
目前國內(nèi)核電機(jī)組很少，2011年僅占全國電力機(jī)組容量的1.2%，發(fā)電量僅為全國總發(fā)電量的1.85%，還不需要核電參加電網(wǎng)調(diào)峰。
核電站購買燃料的成本約為全成本的17%，加上國家規(guī)定上繳的乏燃料后處理基金，燃料成本約占總成本的25%，這一數(shù)據(jù)與火電相比確實(shí)較低。煤炭作為火電企業(yè)的“食糧”，占整個(gè)發(fā)電成本的60%－70%。
此外，核電的運(yùn)行周期也比較長。一般來講，核電站設(shè)計(jì)壽命為40年至60年（以核島反應(yīng)堆壓力容器為準(zhǔn)）。這使得核電站相對(duì)于其他發(fā)電形式而言，其運(yùn)營后期的盈利能力較強(qiáng)。
總體建設(shè)成本高昂
不能單單看到核電效率高、燃料成本低、壽命期長等優(yōu)點(diǎn)，就斷言核電存在暴利。除上述幾點(diǎn)外，核電在財(cái)務(wù)和成本方面還存在以下特點(diǎn)。
第一，建設(shè)周期長。核電站從選址、勘探、環(huán)評(píng)、安評(píng)、初步設(shè)計(jì)、可研、征地、四通一平，到國家核準(zhǔn)開工，一般要4年－5年時(shí)間；正式開工后，需要5年－10年才能建成和全面投產(chǎn)。
第二，建設(shè)投資巨大。核電是一種有較高風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)電方式，要控制好它，需要有高技術(shù)、高投入。
核電站之所以造價(jià)較高，其主要原因是設(shè)計(jì)、材料、制造工藝的核級(jí)質(zhì)量要求，并且電站設(shè)備中很大部分是安全冗余，即用來“站崗放哨”做保障的，很多可能直到機(jī)組退役都用不到，但是必須有此設(shè)備，保障核安全。一位核安全領(lǐng)域的資深專家曾指出，核電站幾乎有一半的設(shè)備是為了核安全、環(huán)保的要求而配備的。
目前國內(nèi)已經(jīng)建成投產(chǎn)的大部分“二代加”技術(shù)機(jī)組，單位造價(jià)達(dá)到1.2萬元－1.4萬元/千瓦，正在建設(shè)中的三代技術(shù)核電機(jī)組更高，在2萬元/千瓦以上。以此計(jì)算，如果一座核電站配備兩臺(tái)百萬千瓦級(jí)的發(fā)電機(jī)組，建設(shè)投入的資金高達(dá)250億元至400多億元。
經(jīng)過多年引進(jìn)消化吸收，核電的設(shè)計(jì)建造、設(shè)備制造以及安裝調(diào)試方面的技術(shù)，已大部分掌握在中國企業(yè)手里，“二代加”機(jī)組國產(chǎn)化率可達(dá)到80%，單位造價(jià)從大亞灣核電站的約1.6萬元/千瓦下降到嶺澳二期核電項(xiàng)目的約1.3萬元/千瓦（后續(xù)的陽江核電站可能降到1.2萬元/千瓦以下）。
但福島核事故后，我國對(duì)核安全要求有所提升，這就需要增加研發(fā)、設(shè)備和設(shè)施等多方面投資，預(yù)計(jì)核電站的單位造價(jià)后續(xù)將會(huì)有所上升。
第三，核電成本的包容性大。核燃料成本中包括了對(duì)礦山開采后的恢復(fù)性工程支出。在國外，該費(fèi)用都要由開采單位負(fù)責(zé)。核電的發(fā)電成本中除了燃料費(fèi)、運(yùn)行維護(hù)費(fèi)、折舊費(fèi)、財(cái)務(wù)費(fèi)用，還包括統(tǒng)一上繳國家財(cái)政的對(duì)乏燃料的后處理費(fèi)用和退役電站的處置費(fèi)用。
所以，核電成本的包容性大，有全成本、外部成本內(nèi)部化的特點(diǎn)。而火電目前的成本中只有脫硫（1.5分/KWh）和脫硝（0.8分/KWh）成本，沒有二氧化碳的收集、處置費(fèi)用。
第四，運(yùn)行維護(hù)成本高，這一部分占到了總成本的約30%。核電站的操縱員素質(zhì)要求很高，由國家核安全局組織考試，執(zhí)證上崗。操縱員一般要四年到五年的培訓(xùn)才能上崗，高級(jí)操縱員則需要六年到七年。每個(gè)基地都有1∶1的全范圍模擬機(jī)，對(duì)操縱員進(jìn)行終身培訓(xùn)。這些都需要投入大量的人力物力。
電站每年大修的承包商，都需要有核級(jí)資質(zhì)，人員培養(yǎng)、質(zhì)保體系建設(shè)等費(fèi)用很高。維修、大修用的材料、備品備件都有核級(jí)要求，采購、運(yùn)輸、儲(chǔ)存費(fèi)用高，而且很多設(shè)備目前還需要進(jìn)口，價(jià)格較高。
第五，財(cái)務(wù)費(fèi)用高。核電站投資中的20%為股東資本金，80%為銀行貸款。銀行對(duì)核電項(xiàng)目貸款一般實(shí)行基準(zhǔn)利率。如果引進(jìn)國外技術(shù)（如三代技術(shù)），使用國外出口信貸利率比一般出口信貸利率高0.5個(gè)－0.7個(gè)百分點(diǎn)。這些財(cái)務(wù)費(fèi)用都要資本化進(jìn)入建設(shè)造價(jià)。電站投產(chǎn)后10年－15年是貸款還本付息高峰。在此期間，財(cái)務(wù)費(fèi)用會(huì)占到總成本的10%－30%。
第六，折舊費(fèi)用高。由于建設(shè)投資巨大，加上按建設(shè)投資額的10%計(jì)算退役費(fèi)，在30年－40年的運(yùn)行期內(nèi)折舊費(fèi)用較高。在按規(guī)定的折舊期計(jì)提完原始投資固定資產(chǎn)折舊后，還需要繼續(xù)對(duì)更新改造形成的固定資產(chǎn)計(jì)提折舊。
獨(dú)特的商業(yè)模式
核電與大水電相似，建設(shè)周期長，前期投資巨大，但投入運(yùn)營之后，運(yùn)營成本較低，運(yùn)行周期長，因而其成功取決于安全、質(zhì)量的保障，建設(shè)投資的控制，良好穩(wěn)健的運(yùn)營，穩(wěn)定的外部電力市場和上網(wǎng)電價(jià)，以及投資的長期性穩(wěn)定性。相較于其他發(fā)電形式，水電、核電運(yùn)營后期的盈利能力較強(qiáng)。
因此，核電項(xiàng)目的商業(yè)模式與大型水電項(xiàng)目非常相似。在政策、市場、成本、環(huán)境等條件約束下，其經(jīng)營模式由電力市場需求分析、項(xiàng)目選址、建設(shè)、發(fā)電運(yùn)營、退役等方面組成，經(jīng)歷60年周期（10年建設(shè)，40年運(yùn)行，10年退役）。
其財(cái)務(wù)特點(diǎn)是前期投資巨大（單位造價(jià)約1.2萬元－2萬元/KW，是煤電的3倍－5倍），包括折舊、貸款利息、退役基金等在內(nèi)的固定成本比較高，需要高的上網(wǎng)負(fù)荷來攤低成本；運(yùn)營成本相對(duì)較低，盈利前低后高，但取決于安全質(zhì)量保證下的發(fā)電上網(wǎng)業(yè)績；產(chǎn)品價(jià)格固定，由國家級(jí)價(jià)格管理部門核定并保持在運(yùn)行期內(nèi)基本不變；客戶（電網(wǎng)）穩(wěn)定，按國家政策優(yōu)先安排發(fā)電，并以較低的價(jià)格收購電力，目前各運(yùn)營核電站上網(wǎng)電價(jià)均低于當(dāng)?shù)孛弘姌?biāo)桿電價(jià)，在廣東低于標(biāo)桿電價(jià)20%。
作為商業(yè)模式的主體，核電站業(yè)主是電站建設(shè)和運(yùn)營的第一安全責(zé)任人，需要具有國家監(jiān)管部門頒發(fā)的建設(shè)許可證和運(yùn)行許可證。
核電站的投資者從在建設(shè)期投入資本金，到電站投產(chǎn)起獲得利潤分紅，其內(nèi)部收益率（IRR）經(jīng)歷由負(fù)轉(zhuǎn)正的過程，在投產(chǎn)25年后達(dá)到 9%的水平（國家核定電價(jià)下，如圖所示）。
所以，核電站的投資者需要在電站建設(shè)的前期就開始注入資金，成立項(xiàng)目公司時(shí)就要投入資本金，用于前期工作支出。在該階段，項(xiàng)目沒有獲得國家核準(zhǔn)，一般難以獲得銀行貸款。即使在此階段與銀行簽訂了貸款協(xié)議，一般都需要以國家核準(zhǔn)作為協(xié)議生效和提款的前提條件，在國家核準(zhǔn)之后銀行才能發(fā)放貸款，并且一般貸款發(fā)放是與股東資本金的注入同步的。
作為核電站股東，需要有堅(jiān)強(qiáng)的、持續(xù)的資金實(shí)力，可能需要忍受建設(shè)期十年左右投入資本但無回報(bào)的考驗(yàn)。
核電站在投產(chǎn)約十年開始，利潤穩(wěn)定增長，使ROE（凈資產(chǎn)回報(bào)率）達(dá)到10%以上水平，但此時(shí)IRR還是負(fù)值，直到投產(chǎn)13年時(shí)才轉(zhuǎn)正。
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