鑒于部分國內(nèi)電力設(shè)備企業(yè)估值已與世界接軌,未來增速將快于世界領(lǐng)先企業(yè),我們將行業(yè)評級由中立上調(diào)為增持,建議配置細分大行業(yè)龍頭企業(yè)。

如許繼電氣、四方股份、思源電氣、臥龍電氣、國電南瑞、長園集團、正泰電器、眾業(yè)達、特變電工、匯川技術(shù)。

主要觀點

中國依然是全球最大的電力設(shè)備區(qū)域需求市場,國內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)的產(chǎn)品力顯著提升。世界領(lǐng)先的電力設(shè)備企業(yè)在中國及亞洲收入和利潤增速過去幾年總體快于其全球增速,而國內(nèi)領(lǐng)先的電力設(shè)備企業(yè)在經(jīng)歷了過去三年國內(nèi)市場的“去低端過剩制造產(chǎn)能”和“去低端過剩行業(yè)需求”后,科技和制造能力顯著提升,增速開始恢復(fù)并加快。中國未來五年依然是全球最大的電力設(shè)備市場,主要表現(xiàn)在電網(wǎng)、軌交、工業(yè)、軍工和公用事業(yè)領(lǐng)域都存在著新建和技改的需求,而國內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)品力提升將有助于替代外資產(chǎn)品,占據(jù)更大的市場份額。

各個行業(yè)加快集團化和集約化建設(shè),引領(lǐng)國內(nèi)電力設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)加強運營力提升。經(jīng)歷了2009-2012年這輪固定資產(chǎn)投資拉動從高到低的經(jīng)歷,各個行業(yè)加快了集團化和集約化建設(shè),強化預(yù)算和統(tǒng)招,降低灰色成本,尤其值得注意的是國家電網(wǎng)“三集五大”建設(shè);與之相適應(yīng)的是,國內(nèi)電力裝備企業(yè)也在加快轉(zhuǎn)型,加強預(yù)算和規(guī)劃,逐步集中采購、銷售、研發(fā)平臺,以集約化促運營力提升,最值得關(guān)注的是產(chǎn)品收入超過40%來源于國家電網(wǎng)的電力設(shè)備企業(yè),如許繼電氣、國電南瑞、平高電氣、思源電氣、四方股份等運營力進一步提升國內(nèi)企業(yè)。

部分國內(nèi)電力設(shè)備企業(yè)估值已與世界接軌,未來增速將快于世界領(lǐng)先企業(yè)。從估值水平來看,國內(nèi)領(lǐng)先的電力設(shè)備企業(yè)估值已經(jīng)與世界領(lǐng)先的電力設(shè)備企業(yè)估值接軌,經(jīng)過了過去兩年“增速低谷”,但國內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)品力和運營力已經(jīng)得到極大的提升,我們預(yù)計未來三年國內(nèi)領(lǐng)先的電力設(shè)備企業(yè)增速將快于世界領(lǐng)先的電力設(shè)備企業(yè)。

“中國制造”逐步向“中國智造”轉(zhuǎn)型,無論科技和制造成本,還是國內(nèi)多層次需求響應(yīng)方面,國內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)未來相當長一段時間將持續(xù)顯著比世界領(lǐng)先企業(yè)具備優(yōu)勢。隨著國內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)在科技投入和效率管理方面的持續(xù)提升,“中國制造”將逐步向“中國智造”轉(zhuǎn)型。

投資建議

我們將行業(yè)整體評級由中立提高為增持,建議配置細分大行業(yè)龍頭企業(yè)。如許繼電氣、四方股份、思源電氣、臥龍電氣、國電南瑞、長園集團、正泰電器、眾業(yè)達、特變電工、匯川技術(shù)。

我們對細分小行業(yè)的相關(guān)公司依然持有“中立”觀點。

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