經(jīng)歷周K線三連陽后，鐵礦石期價于上周出現(xiàn)了大幅下跌，周跌幅達4%。筆者認為，需求逐漸好轉(zhuǎn)，不足以令礦價重回上行通道，短期內(nèi)鐵礦石或在780元/噸附近止跌企穩(wěn)并轉(zhuǎn)為振蕩整理。

礦價上行基礎(chǔ)尚存，空間恐有限

盡管鐵礦石期價上周出現(xiàn)了大幅回落，但期價上行的基礎(chǔ)并未改變，甚至不排除走出與2012年9月時礦價上漲相似的行情。

經(jīng)過前期持續(xù)的下跌，鐵礦石具備超跌反彈的動能。2012年9月，新交所鐵礦石掉期價最低跌破90美元一線，較4月份的高點跌幅高達40%。2013年12月以來，鐵礦石期價最大跌幅也達到了25%，且下跌期間多頭幾乎無抵抗力，這也為隨后展開的反彈奠定了基礎(chǔ)。

2012年2月進口礦港口庫存首破億噸，創(chuàng)出了歷史新高，隨后半年多的時間都接近億噸，導(dǎo)致礦價出現(xiàn)大幅下行。2012年末，礦價大幅上漲使得港口庫存降幅高達32%，周均降幅高達120萬噸。后期鐵礦石期價能否重回上行走勢很大程度上取決于進口礦港口庫存的下行力度。最近一個月，港口庫存三降一升，總體降幅不足150萬噸或1.5%，明顯低于鋼材(3245,-86.00,-2.58%)社會庫存17%的下降幅度，且滯后兩周才開始回落?；诖?，我們認為，近期進口礦港口庫存需要持續(xù)出現(xiàn)百萬噸水平的回落，礦價才可能重回上行走勢。

政策刺激力度偏低，抑制鐵礦石的上行空間。2014年，在經(jīng)濟下行持續(xù)承壓的背景下，鐵路建設(shè)與棚戶區(qū)改造成為穩(wěn)增長的主要立足點。一季度GDP數(shù)據(jù)相對平穩(wěn)，后期出臺刺激政策的概率大為降低，對于鋼鐵行業(yè)的利好恐難以與兩年前相比較。

綜上分析，我們認為，若庫存出現(xiàn)持續(xù)大幅回落，鐵礦石仍會重回上行走勢，但因基本面偏弱，上行空間較為有限。

粗鋼產(chǎn)量回升，需求略有好轉(zhuǎn)

國家統(tǒng)計局公布一季度全國粗鋼產(chǎn)量20270萬噸，同比增長2.4%，3月日均產(chǎn)量226.6萬噸，創(chuàng)出歷史新高，高于中鋼協(xié)統(tǒng)計的日均產(chǎn)量17萬噸。針對統(tǒng)計局數(shù)據(jù)與中鋼協(xié)數(shù)據(jù)再度背離，我們認為，數(shù)據(jù)延報的影響可能最大。因為鋼廠在完成全年產(chǎn)量任務(wù)之后，會把部分產(chǎn)量延后，放到下一年一季度再上報，這也是造成歷年粗鋼產(chǎn)量在年內(nèi)往往呈現(xiàn)出“拱形”走勢的主要原因。

按照歷史慣例，3月開始鋼廠就會步入增產(chǎn)。4月上旬，中鋼協(xié)預(yù)估全國粗鋼日均產(chǎn)量達到了215.15萬噸，環(huán)比增量7.83萬噸或上漲3.78%，結(jié)束了3月份環(huán)比持續(xù)回落的情形，盡管與統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)仍有差距，但已經(jīng)步入產(chǎn)量回升的正軌。

港口庫存下行緩慢，抑制礦價回升

西本新干線統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前國內(nèi)大中型鋼廠進口鐵礦石庫存可用天數(shù)為34天，處于一年來的較高水平，高于2011年9月以來30.8天的平均值。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，當(dāng)前有60.12%鋼廠盈利，較上周增加6.75%，鋼廠盈利出現(xiàn)了持續(xù)的好轉(zhuǎn)。面對堆積如山的港口庫存，鋼廠在銷售轉(zhuǎn)好、利潤有所回升的情況下，并不急于補庫生產(chǎn)，這在很大程度上導(dǎo)致了礦價出現(xiàn)回落。

2012年末礦價大幅上漲使得港口庫存降幅高達32%，周均降幅高達120萬噸。后期鐵礦石期價能否重回上行走勢很大程度上取決于進口礦港口庫存的下行力度。最近一個月來，港口庫存三降一升，總體降幅不足150萬噸或1.5%，明顯低于鋼材社會庫存17%的下降幅度且滯后2周才開始回落。基于此，我們認為近期進口礦港口庫存需要持續(xù)出現(xiàn)百萬噸水平的回落，礦價才可能重回繼續(xù)上行的走勢。

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