橡膠在我國(guó)是稀缺的戰(zhàn)略資源，去年，國(guó)內(nèi)天然橡膠需求360萬(wàn)噸，但產(chǎn)量只有68.7萬(wàn)噸，80%供應(yīng)依賴進(jìn)口。因此對(duì)于國(guó)內(nèi)供應(yīng)的緊張狀況，市場(chǎng)是有共識(shí)的，但對(duì)于下游消費(fèi)的接受能力，以及國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策變化，卻存在較大分歧。

　　近日，證券時(shí)報(bào)記者深入橡膠種植加工、輪胎生產(chǎn)的相關(guān)上市公司以及海南、上海的大型貿(mào)易商，進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，以理清市場(chǎng)脈絡(luò)。

　　證券時(shí)報(bào)記者 顧惠忠 游石

　　在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)上，橡膠可謂“老明星”了，幾乎每年都有出色表現(xiàn)，去年全年的漲幅更是高達(dá)54%。進(jìn)入2011年，橡膠的行情波瀾壯闊，國(guó)內(nèi)膠價(jià)在2月份創(chuàng)出43500元/噸的新高后，又在短短一個(gè)月后下跌至32535元/噸。這背后，既有宏觀調(diào)控、日本地震的非基本面因素，也與市場(chǎng)對(duì)其基本面的分岐有關(guān)。

　　一個(gè)確定：

　　供應(yīng)缺口將長(zhǎng)期存在

　　橡膠在我國(guó)是稀缺的戰(zhàn)略資源，80%供應(yīng)依賴進(jìn)口。對(duì)我國(guó)而言，橡膠供給缺口將長(zhǎng)期存在，分歧只在于供需缺口在未來(lái)幾年是擴(kuò)大還是縮小？

　　橡膠是典型的熱帶經(jīng)濟(jì)作物，其生長(zhǎng)對(duì)緯度有苛刻的要求。國(guó)內(nèi)種植集中在海南、云南南部、廣東雷州半島，因此，我國(guó)橡膠的種植面積基本是穩(wěn)定的，產(chǎn)膠數(shù)量取決于樹齡以及有無(wú)超級(jí)臺(tái)風(fēng)等自然災(zāi)害。2010年末，全國(guó)橡膠種植總面積約1508萬(wàn)畝，新增種植、淘汰更新膠園58萬(wàn)畝，占總面積的4%。我們調(diào)研的海膠集團(tuán)的數(shù)據(jù)也基本符合全國(guó)情況，公司每年淘汰更新8-10萬(wàn)畝橡膠樹，占公司353萬(wàn)畝保有總量的2.5%左右。橡膠樹在種植6-8年后可開割，2005年，海南遭受超強(qiáng)臺(tái)風(fēng)橡膠林受損，當(dāng)年，該公司橡膠產(chǎn)量從往年的21萬(wàn)噸左右下降至15萬(wàn)噸多，如今，這些受損的橡膠林在采取補(bǔ)種等措施后陸續(xù)進(jìn)入開割期，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年海南橡膠(601118,股吧)產(chǎn)量會(huì)有相應(yīng)提高。據(jù)中國(guó)天然橡膠協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，2011年國(guó)內(nèi)產(chǎn)量還有望增加5萬(wàn)噸，達(dá)到73萬(wàn)噸。

　　不過(guò)，由于我國(guó)橡膠自給率低，橡膠的供給要從全球角度來(lái)看，即看東南亞生產(chǎn)數(shù)量。從日前青島橡膠年會(huì)傳出的信息來(lái)看，這兩年，東南亞橡膠產(chǎn)量小幅增加，直至2015年才會(huì)增加明顯。

　　從需求端來(lái)看，國(guó)際金融危機(jī)后，全球汽車產(chǎn)業(yè)東移，中國(guó)、印度、東南亞等新興經(jīng)濟(jì)體輪胎產(chǎn)能爆發(fā)式增長(zhǎng)，帶動(dòng)對(duì)天然橡膠原料的需求。2010年國(guó)內(nèi)天然橡膠表觀消費(fèi)量360萬(wàn)噸，橡膠輪胎外胎產(chǎn)量7.7億條，同比增長(zhǎng)19.8%。在此基礎(chǔ)上，各大輪胎廠商近兩年來(lái)在全球新建擴(kuò)建產(chǎn)能也將陸續(xù)釋放，預(yù)計(jì)增加200萬(wàn)噸橡膠需求，當(dāng)中以40%的天然橡膠使用比例計(jì)算，也是80萬(wàn)噸的增量，必將加劇國(guó)內(nèi)橡膠供應(yīng)缺口緊張問(wèn)題。

　　從全球范圍來(lái)看，2010年全球橡膠產(chǎn)量1027萬(wàn)噸，消費(fèi)1044萬(wàn)噸，缺口是17萬(wàn)噸。我們注意到，世界主要輪胎制造商2010年度的投資預(yù)算超過(guò)80億美元，計(jì)劃新增1億套輪胎產(chǎn)能，為2009年度的3倍多，為25年來(lái)第二高投資預(yù)算年。輪胎企業(yè)新建和擴(kuò)建產(chǎn)能一般1年左右就能投產(chǎn)，可以看到的是，從今年開始，橡膠需求可望進(jìn)入新一輪高峰，而橡膠產(chǎn)量只有6%以下的年增長(zhǎng)率，全球范圍內(nèi)的橡膠供給缺口放大將是不爭(zhēng)的事實(shí)。國(guó)際橡膠研究組織（IRSG）根據(jù)模型推算，2020年，橡膠缺口將達(dá)到160萬(wàn)噸。

　　誤解一：

　　輪胎行業(yè)希望價(jià)格大跌

　　年初，輪胎企業(yè)不堪膠價(jià)上漲的新聞曾引起關(guān)注。橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)年初曾對(duì)重點(diǎn)會(huì)員企業(yè)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，2010年43家輪胎企業(yè)中虧損9家，虧損面達(dá)20.9%，虧損額2.32億元，較上年增加了290.5%。與之對(duì)應(yīng)的是橡膠原料價(jià)格一路飆升，2010年漲幅高達(dá)54%。

　　由此引出的一個(gè)判斷是，為了保護(hù)輪胎行業(yè)政府將嚴(yán)厲調(diào)控橡膠價(jià)格。從我們調(diào)研中了解到的信息來(lái)看，事實(shí)并非如此。對(duì)橡膠價(jià)格，輪胎企業(yè)并不認(rèn)為越低越好。這里邊有一個(gè)行業(yè)生態(tài)問(wèn)題。

　　某輪胎上市公司負(fù)責(zé)人介紹，內(nèi)資輪胎企業(yè)正面臨內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)者的夾擊，一方面是國(guó)內(nèi)大量生產(chǎn)低端輪胎的小型工廠，包括很多集中在山東的地下作坊，他們產(chǎn)品不三包，不開發(fā)票，甚至有的就直接拿廢舊輪胎刻花后翻新銷售，因價(jià)格便宜及產(chǎn)能較大，沖擊著國(guó)內(nèi)正規(guī)輪胎的銷售；另一方面，近年來(lái)國(guó)際品牌輪胎巨頭紛紛進(jìn)入中國(guó)，他們利用全球營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)，對(duì)其在中國(guó)銷售產(chǎn)品價(jià)格針對(duì)性策略調(diào)節(jié)，集中火力搶占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

　　輪胎行業(yè)成本構(gòu)成中，原材料占75%左右，剩下25%是管理和財(cái)務(wù)成本。橡膠價(jià)格走低，對(duì)國(guó)內(nèi)地下工廠有利，當(dāng)有利可圖時(shí)，他們會(huì)開足馬力生產(chǎn)大量低端輪胎沖擊市場(chǎng)。當(dāng)原材料成本超過(guò)80%，這些工廠就會(huì)停產(chǎn)。因此，對(duì)國(guó)內(nèi)正規(guī)大廠而言，他們并不希望橡膠價(jià)格低到刺激地下工廠生產(chǎn)的水平。

　　另一方面，歐美日韓等全球十大輪胎巨頭橡膠采購(gòu)計(jì)劃性強(qiáng)，長(zhǎng)期合同比重大，長(zhǎng)期合同以外部分多為有計(jì)劃的遠(yuǎn)期船貨，庫(kù)存周轉(zhuǎn)不低于5個(gè)月，因此，外資巨頭的成本有優(yōu)勢(shì)。但國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)采購(gòu)橡膠的周期相對(duì)較短，從2008年的2-3月降低到2010年平均的1個(gè)月周轉(zhuǎn)；庫(kù)存水平也低。這種模式盡管降低了價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)價(jià)格大幅上漲卻非常被動(dòng)。因此，國(guó)內(nèi)輪胎大廠希望橡膠價(jià)格穩(wěn)定，他們可承受的水平大概在34000元/噸-42000元/噸的范圍內(nèi)。

　　一位業(yè)內(nèi)被譽(yù)為四大膠王之一的人士也向我們證實(shí)，國(guó)內(nèi)橡膠輪胎行業(yè)上下游其實(shí)是唇齒相依的關(guān)系，橡膠價(jià)格雖然波動(dòng)劇烈，但貿(mào)易商、輪胎大廠是有辦法調(diào)節(jié)的，影響不像外界認(rèn)為的那么大。

　　誤解二：

　　關(guān)稅下調(diào)對(duì)膠價(jià)沖擊大

　　今年2月，國(guó)內(nèi)膠價(jià)創(chuàng)出43500元/噸的新高，發(fā)改委隨后緊急召集農(nóng)墾、貿(mào)易商、輪胎企業(yè)開會(huì)討論對(duì)策，會(huì)后公布了5項(xiàng)措施，雖然沒(méi)有提及國(guó)儲(chǔ)拋售和降低關(guān)稅，但業(yè)內(nèi)對(duì)此卻預(yù)期強(qiáng)烈，一度導(dǎo)致國(guó)內(nèi)膠價(jià)暴跌。不過(guò)我們調(diào)研中了解到，關(guān)稅下調(diào)對(duì)價(jià)格的真實(shí)沖擊或許低于預(yù)期。

　　橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)和輪胎企業(yè)呼吁降低天然橡膠進(jìn)口關(guān)稅，理由是當(dāng)初國(guó)家設(shè)置20%的天然膠進(jìn)口關(guān)稅時(shí)，國(guó)際天然膠供過(guò)于求，價(jià)格也較低。但現(xiàn)在橡膠需要大量進(jìn)口，對(duì)外依存度越來(lái)越高。而另一個(gè)未公開的原因是，近年來(lái)國(guó)內(nèi)不少企業(yè)在境外收購(gòu)了膠園或加工廠，因而更希望降低關(guān)稅。

　　目前我國(guó)對(duì)進(jìn)口天然橡膠實(shí)行選擇關(guān)稅，即在20%從價(jià)稅和從量稅兩者中，從低計(jì)征關(guān)稅，2010年從量計(jì)征稅額標(biāo)準(zhǔn)從2600元/噸下調(diào)至2000元/噸。由于橡膠價(jià)格高企，實(shí)際執(zhí)行中一直是按照從量計(jì)征。

　　但我們調(diào)研發(fā)現(xiàn)調(diào)關(guān)稅對(duì)價(jià)格的實(shí)際影響小于預(yù)期，這是因?yàn)閲?guó)內(nèi)橡膠輪胎企業(yè)為避開關(guān)稅，一是通過(guò)零關(guān)稅的復(fù)合膠進(jìn)口。近年來(lái)，復(fù)合膠進(jìn)口量暴增，從2002年的3.7萬(wàn)噸，增長(zhǎng)到2007年的48.2萬(wàn)噸，到2010年達(dá)101萬(wàn)噸。二是以加工貿(mào)易的進(jìn)口方式暗渡陳倉(cāng)。有一個(gè)奇怪現(xiàn)象是，來(lái)料加工進(jìn)口的天然橡膠占消費(fèi)量的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于輪胎出口的比例，一部分進(jìn)口的天然橡膠被內(nèi)部核銷，也就形成變相走私。另外，國(guó)內(nèi)膠價(jià)相比日本東京膠價(jià)也是倒掛的。這樣一來(lái)，天然橡膠關(guān)稅實(shí)際上就形同虛設(shè)，既然如此，關(guān)稅下調(diào)對(duì)橡膠價(jià)格的沖擊也就有限了。橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)和輪胎企業(yè)呼吁降低關(guān)稅，最終目的可能是為了消除復(fù)合膠占比過(guò)大的問(wèn)題，而非要直接打壓價(jià)格。

　　我們知道，任何一個(gè)工業(yè)品出現(xiàn)5%以上的供給缺口時(shí)，產(chǎn)品就有提價(jià)的空間。盡管今年橡膠的供給缺口還不大，但將持續(xù)擴(kuò)大，那么，橡膠價(jià)格就有了需求上的支撐。因此，我們總體判斷，橡膠價(jià)格長(zhǎng)期將是上行趨勢(shì)，其間可能會(huì)受宏觀調(diào)控、新膠上市、自然災(zāi)害等短期影響。