包裝行業(yè)從增長確定和估值偏低的角度,推薦永新股份、上海綠新和紫江企業(yè);從未來成長空間和具有較高進入壁壘的角度,推薦浙江眾成和通產麗星,可擇機配置。輕工行業(yè)基于長期價值推薦在渠道品牌上奠定先發(fā)優(yōu)勢,擁有寬廣護城河的內銷類上市公司,包括寧基股份、美克股份和飛亞達。

　　包裝篇:防御類配置品種,演繹永恒的消費升級。

　　長期增長空間:消費升級開啟龍頭包裝企業(yè)成長新紀元,下游增長前景和集中度提升空間決定細分行業(yè)增長潛力。龍頭包裝公司的增長前景一看總量增長,二看集中度提升。在消費升級的帶動下,包裝行業(yè)未來整體仍將維持15%左右的增速;能為下游實現“開源(創(chuàng)造更高附加值)”和“節(jié)流(降低成本)”的龍頭包裝公司市場份額有望進一步擴大,行業(yè)馬太效應日趨明顯,龍頭公司將獲得超越行業(yè)的收入增速。

　　長期盈利水平:轉嫁力和行業(yè)壁壘決定了長期盈利水平。從價的角度,包裝企業(yè)被動接受上游原材料的全球定價;占下游比重低創(chuàng)造更高附加值的包裝產品具有更強轉嫁力。從量的角度,下游消費量穩(wěn)定增長,當行業(yè)自身有較高進入壁壘時,行業(yè)供給得到有效約束,維持較高盈利水平。

　　短期看,大宗產品價格預期回落,擴大盈利水平;市場震蕩期,低beta 有望獲取超額收益。包裝企業(yè)對下游定價具有粘性,目前流動性預期收緊使原材料價格出現回落,有利于盈利短期擴大。震蕩中方顯確定本色,低beta為防御性的最佳體現。包裝類上市公司由于其經營穩(wěn)健的特點,在經濟回落時,也體現確定增長的特點;大盤回落調整中,取得超額收益的概率較高。

　　輕工篇:坐擁渠道品牌,分享內需成長。

　　外銷經營承壓,內銷厚積薄發(fā)。如我們10年年會所判斷的,11年上半年,內銷型公司在業(yè)績和股價表現上都明顯跑贏外銷類公司。我們認為內外銷公司業(yè)績分化仍將持續(xù),出口導向型上市公司在勞動力成本上升、資源類價格高企updater.ap、人民幣升值和出口退稅率預期下調等多重不利因素交織下,預計經營仍將承壓;而內銷類上市公司在內需向好、消費者品牌意識增強的大背景下,借助在品牌渠道方面的持續(xù)積累,優(yōu)勢逐漸體現,業(yè)績有望厚積薄發(fā)。

　　渠道品牌奠定先發(fā)優(yōu)勢,精選擁有寬廣護城河的內銷類上市公司。我們從“行業(yè)增速和集中度提升空間”與“渠道品牌價值”兩個維度尋找A 股輕工類上市公司的最佳投資標的。前者由子行業(yè)未來的成長空間和行業(yè)集中度提升空間決定;后者是表征公司在行業(yè)中的地位和競爭優(yōu)勢的變量,我們以公司的渠道和品牌價值進行衡量。