世界最大的大宗商品貿(mào)易商嘉能可（Glencore）與全球第五大多元化礦業(yè)集團(tuán)斯特拉塔（Xstrata）7日宣布合并，將締造一個價值900億美元的大宗商品貿(mào)易商。合并后，新集團(tuán)將成為全球第四礦業(yè)巨擘。

　　兩大公司合并一個重要理由是，隨著需求增長集中在新興亞洲經(jīng)濟(jì)體及商品供應(yīng)越來越多采購自更偏遠(yuǎn)、更具挑戰(zhàn)及物流受限的地區(qū)，且有大量新入行者，商品貿(mào)易流向正在轉(zhuǎn)移，這種變化讓斯特拉塔行政總裁米克·戴維斯（MickDavis）感到緊張。

　　全球知名經(jīng)紀(jì)公司TD證券的分析師格雷格·巴納說：“期待已久的嘉能可和斯特拉塔的合并，會引發(fā)礦業(yè)的新一輪調(diào)整?！?/p>

　　比“兩拓”合并更可怕？

　　金融危機(jī)期間，全球最大的礦業(yè)公司必和必拓試圖并購力拓的舉動，讓許多企業(yè)感到緊張。而此次嘉能可和斯特拉塔的合并可能更可怕。因為“兩拓”只是縱向整合，而嘉能可和斯特拉塔則是垂直整合，貫穿整個產(chǎn)業(yè)鏈。

　　合并后，兩家公司將產(chǎn)生2094億美元收益及162億美元的經(jīng)調(diào)整EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）。

　　嘉能可在大宗商品貿(mào)易領(lǐng)域就首屈一指。在嘉能可看來，“沒有一家同級別的公司或同類集團(tuán)可與其直接競爭?！奔文芸稍谙嚓P(guān)目標(biāo)市場占有大量市場份額，金屬鋅約60%、鋅精礦約50%、金屬銅約50%、銅精礦約30%、氧化鋁約38%、鋁約22%、鈷約23%，海運(yùn)出口動力煤約28%。此外，這家公司每日石油銷售量約占全世界每日石油消耗量的3%。

　　只有三類實物商品營銷公司在若干市場間接或直接與嘉能可競爭，包括活動在特定商品組合的大型參與者，如農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域的嘉吉公司（Cargill）及石油領(lǐng)域的維多石油集團(tuán)；占領(lǐng)市場份額的主要石油及金屬生產(chǎn)商和加工商，如道達(dá)爾、BP和必和必拓；業(yè)務(wù)局限在特定商品及地區(qū)的小型營銷公司，如來寶集團(tuán)（NobleGroup）。

　　這種模式讓嘉能可自從1994年完成管理層收購以來持續(xù)盈利，并在產(chǎn)業(yè)周期內(nèi)創(chuàng)下優(yōu)異的增長業(yè)績。在過去十年里，嘉能可的平均年度股本回報率高達(dá)38%，浮動范圍為15%~61%。在2008年~2009年金融危機(jī)期間，鮮有公司能夠?qū)崿F(xiàn)這樣的業(yè)績。

　　而斯特拉塔大部分產(chǎn)品都由嘉能可進(jìn)行銷售。斯特拉塔在銅、出口動力煤、出口焦煤、鐵路、鋅、鎳及釩等領(lǐng)域，位列業(yè)界前五。合并后，新集團(tuán)擁有獨(dú)特的業(yè)務(wù)模式，即世界最大的商品貿(mào)易商、營銷商且具備領(lǐng)先的工業(yè)采礦及金屬資產(chǎn)組合，擁有全產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢。

　　新一輪礦業(yè)調(diào)整將來臨對于兩大礦業(yè)公司合并的影響，紐約鋼鐵咨詢公司LockerAssociates的邁克爾·洛克在接受加拿大環(huán)球郵報采訪時說：“中等規(guī)模的玩家會被吞并，他們沒有獲取資金的渠道，中等規(guī)模的礦業(yè)公司很難競爭下去?！?/p>

　　環(huán)球鋼訊TSI指數(shù)中國區(qū)經(jīng)理韓遜告訴《第一財經(jīng)（微博）日報》：“我覺得這類合并或者投資，或許會導(dǎo)致價格波動的加大，因為市場情緒、金融力量，或者其他因素更容易影響市場價格?！?/p>

　　這將加劇礦業(yè)并購。礦業(yè)投資公司GlobalMiningInvestments主席約翰·羅賓遜對華爾街日報說：“今年，礦業(yè)的并購將從一個較低的估值有一個飛速的增長。許多礦業(yè)公司仍然可以有一個比較健康的現(xiàn)金流，利用低股價來收購小公司。而隨著全球性的大型礦業(yè)公司例如嘉能可和斯特拉塔合并后的公司，小型公司需要更大的規(guī)模才能去競爭。而更大的大宗商品公司的形成，會形成一個更少細(xì)分化的礦業(yè)格局。這些公司將會更多地控制特定金屬和資源市場，而伴隨并購，更多的礦業(yè)公司會進(jìn)行內(nèi)部的整合?！?/p>

　　對此，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會副會長賈明星告訴本報，境外企業(yè)合并很正常，國內(nèi)企業(yè)也在提高產(chǎn)業(yè)集中度，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。

　　去年，中國鋁業(yè)公司聯(lián)合力拓在幾內(nèi)亞投資了一個大型鐵礦。許多中國企業(yè)通過收購或投資海外上市公司股權(quán)，直接或間接地控制了非洲一些礦業(yè)資源。

　　對于兩家公司的合并，中鋁一位內(nèi)部人士告訴本報，已經(jīng)注意到合并的消息，會密切關(guān)