盡管火電龍頭華能國際2011年年報業(yè)績低于市場預(yù)期，但就今年一季度整體業(yè)績來看，受去年底火電電價上調(diào)及市場煤價低位運行的影響，火電板塊盈利同比有望實現(xiàn)約5倍增長。

　　電價上調(diào)效果顯現(xiàn)

　　一季度火電板塊業(yè)績的主要影響因素有兩個：

　　一是去年4月、6月、12月三次調(diào)高火電企業(yè)上網(wǎng)電價，其對業(yè)績的影響將在今年一季報的同比變化中得到體現(xiàn)。其中僅去年12月1日開始的提價，全國燃煤電廠上網(wǎng)電價平均每千瓦時就提高約2.6分錢。數(shù)據(jù)顯示，今年1、2月份火電發(fā)電量合計達到6088.84億千瓦時，假定今年3月份發(fā)電量同比增長6.5%（去年3月份火電發(fā)電量為3232.45億千瓦時），則今年3月份火電發(fā)電量為3442.56億千瓦時，今年一季度預(yù)計累計發(fā)電量為9531.4億千瓦時。即便不考慮去年4月和6月的電價上調(diào)，按上網(wǎng)電價平均每千瓦時提高約2.6分錢計算，火電行業(yè)也將因此增加收入247.82億元。由于電價提高帶來的收入幾乎沒有增加經(jīng)營成本，所以扣減17%增值稅后，火電行業(yè)將增加利潤總額約205億元。

　　二是動力煤價格變化對火電成本的影響。以秦皇島港動力煤價為例，自去年11月以來，煤價出現(xiàn)了較明顯下滑，最多下跌90元/噸，幅度為10.46%。但與去年一季度平均煤價778.33元/噸相比，截至目前為止的今年一季度煤價平均為781.61元/噸，仍高于去年平均價格3.28元/噸。若以330克/千瓦時的標煤消耗（換算成5500大卡的動力煤約為420克）計算，并假定火電用煤70%為市場煤，30%為合同煤。另外，今年合同煤價格有所上漲，假定平均上漲5%，每噸平均上漲30（假定去年合同煤價平均為600元/噸），則今年一季度火電行業(yè)成本同比將增加：0.00042*3.28*6088.84*0.7+0.00042*30*6088.84*0.3=5.87+23.02，共大約增加29億元成本。

　　合并計算，則火電行業(yè)利潤增加總額約為176億元。不過，火電行業(yè)財務(wù)費用普遍增加，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，火電行業(yè)2011年財務(wù)費用同比增長23.28%，大大高于同期管理費用4.11%的增幅，更遠高于2010年0.68%（2010年前11月）的水平，預(yù)計將明顯侵蝕利潤，估計將侵蝕利潤約20億元。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，火電行業(yè)2011年前3個月利潤總額為24.76億元。簡單對比計算，今年一季度利潤總額同比將增長約5倍?？梢灶A(yù)計，今年一季度火電行業(yè)利潤總額同比大幅增長是比較明確的。

　　華能國際

　　一季度ESP預(yù)計約0.1元

　　就火電行業(yè)龍頭華能國際來看，預(yù)計其今年一季度業(yè)績同比也將出現(xiàn)大幅度增長。該公司去年一季度售電量為711.34億千瓦時，假定今年一季度同比增加7.5%，則今年一季度售電量預(yù)計為764.69億千瓦時。根據(jù)公司公告，去年12月1日開始上網(wǎng)電價平均上調(diào)2.88分/千瓦時，由此計算，公司將因此增加收入22.02億元。

　　另外，按上述動力煤價及今年合同煤價格有所上漲（假定上漲4%即每噸上漲24元，且假定公司市場煤與合同煤各占60%和40%）測算，公司今年一季度成本同比將增加：0.00042*3.28*764.69*0.6+0.00042*24*764.69*0.4=0.63+3.08=3.71億元。

　　綜合兩方面影響，公司一季度息稅前利潤預(yù)計將增加18.31億元，扣除17%的增值稅則利潤總額將增加15.2億元，去掉25%的所得稅后凈利潤為11.4億元，增厚每股收益約0.081元。也就是說，僅去年年末上網(wǎng)電價提高因素即可增厚公司每股收益0.081元。假定公司去年一季度0.02元的每股收益不變，則今年一季度公司每股收益預(yù)計可能達到0.101元，同比增長約4倍。

　　從目前來看，不確定因素是公司售電量同比增幅是否能達到7.5%，以及公司合同煤價的增幅有多大。另外，從去年年報看，公司財務(wù)費用增長幅度很大，這一因素對今年一季度業(yè)績形成的負面影響有可能超過預(yù)期。