3月挖掘機(jī)工作率和平均工作小時(shí)數(shù)環(huán)比2月明顯提升，但仍低于去年同期水平；從客戶(hù)購(gòu)買(mǎi)設(shè)備投資回報(bào)的角度來(lái)看，基本與2011年四季度的施工環(huán)境相當(dāng)。一季度，主要工程機(jī)械產(chǎn)品市場(chǎng)景氣及銷(xiāo)量增速表現(xiàn)各異。我們維持全年產(chǎn)品環(huán)境優(yōu)劣情況排序：混凝土機(jī)械>起重機(jī)械>裝載機(jī)>旋挖鉆機(jī)>挖掘機(jī)>推土機(jī)（由好至壞，不含叉車(chē)）。
工程機(jī)械板塊歷史超額收益的變動(dòng)與挖掘機(jī)銷(xiāo)量增速的變動(dòng)密切相關(guān)，無(wú)論是工程機(jī)械板塊的盈利增速、還是工程機(jī)械板塊的相對(duì)估值水平，都與挖掘機(jī)銷(xiāo)量增速呈現(xiàn)較強(qiáng)的正相關(guān)性。而新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資額累計(jì)同比增速的變動(dòng)領(lǐng)先于挖掘機(jī)銷(xiāo)量累計(jì)同比增速的變動(dòng)大致11個(gè)月（2008年以來(lái)相關(guān)性很高）；新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資額增速于2011年3月見(jiàn)底之后穩(wěn)步上升，并于2011年8月之后維持在23%左右的水平，目前我國(guó)新開(kāi)工項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足，資金需求量大，若施工所需中長(zhǎng)期信貸資金能夠真正落實(shí)，將帶動(dòng)挖掘機(jī)銷(xiāo)量增速見(jiàn)底回升。
二季度將延續(xù)中性偏正面的流動(dòng)性環(huán)境，政策適度寬松；地產(chǎn)行業(yè)二季度信貸改善環(huán)境有望延續(xù)，銷(xiāo)量增速將邊際改善；同時(shí)為對(duì)沖地產(chǎn)和制造業(yè)投資增速延續(xù)下滑，政策或預(yù)調(diào)微調(diào)托底基建投資，都將有利于改善工程機(jī)械市場(chǎng)環(huán)境。溫總理在4月初調(diào)研時(shí)重申政策"預(yù)調(diào)微調(diào)"，確保有拉動(dòng)效應(yīng)的基建項(xiàng)目順利開(kāi)工；同時(shí)，發(fā)改委近期有意加快項(xiàng)目審批。隨著財(cái)政撥款逐步下放，二季度項(xiàng)目陸續(xù)開(kāi)工將推動(dòng)工程建設(shè)資金需求復(fù)蘇，也將推動(dòng)挖掘機(jī)等工程機(jī)械設(shè)備的開(kāi)機(jī)情況逐漸好轉(zhuǎn)，對(duì)工程機(jī)械銷(xiāo)量的實(shí)質(zhì)性影響將在二季度末及三季度顯現(xiàn)。政策托底效應(yīng)將有效強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)工程機(jī)械板塊的估值溢價(jià)和對(duì)其盈利變動(dòng)的預(yù)判。
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