本周關(guān)注：

　　1)4月份挖掘機銷鐮項目復(fù)工真實，等待新開工重啟：4月份挖掘機行業(yè)銷量約為15，877臺，同比下降43.0%，降幅較上月(-47.3%)小幅收窄，但高于我們之前的預(yù)期。我們的渠道核查顯示基建項目復(fù)工率在80-90%以上。隨著基建復(fù)工，4、5月份社會工程量環(huán)比有較大回升，但從4月份銷量來看對挖掘機的拉動效應(yīng)仍不明顯。我們分析原因有兩方面：a)社會庫存需要消化，拉動存在滯后效應(yīng);b)相對于新開工，工程機械銷售對復(fù)工的敏感度不高。往前看，我們認為對行業(yè)復(fù)蘇的前景不必悲觀，理由包括：a)貨幣持續(xù)寬松，銀行對基建項目的輸血有望得到保證;b)從政策博弈角度來看，年內(nèi)基建投資存在超預(yù)期的可能，新開工或?qū)⒅貑?

　　2)4月份推土機銷鐮降幅顯著收窄：相較于挖掘機，推土機市場恢復(fù)勢頭較明顯，4月份銷售1，075臺，環(huán)比下降約9%，同比降幅為33.4%，降幅較上月(-51%)明顯收窄。同樣作為與基建關(guān)系緊密的土方機械，推土機率先復(fù)蘇，印證下游需求開始出現(xiàn)回暖跡象。市場結(jié)構(gòu)方面，山推單月銷售704臺、同比下降32.2%，市場份額穩(wěn)定在66%左右，較去年全年提升約3個百分點;

　　3)鐵道部啟動2，500輛普通客車招標：近日，中國鐵路建設(shè)投資公司發(fā)布2012年新造客車招標公告，今年招標25T和25G兩種型號的鐵路客車，共計2，500輛。a)整體規(guī)模與去年持平：今年普通客車招標2，500輛，與去年基本持平，具體金額取決于兩種車型的占比情況，我們估算約為60~70億，此次招標預(yù)計將于年內(nèi)交付;b)在手及新增訂單支撐客車板塊收入：去年南北車客車板塊合計收入約為100億元，考慮到在手訂單、此次招標的交付以及修理、零部件等收入，我們預(yù)計今年客車板塊仍有望實現(xiàn)穩(wěn)定增長;c)行業(yè)政策向好，期待動車組和機車招標啟動：截至目前，貨車、客車以及城軌地鐵(部分城市)招標都已經(jīng)陸續(xù)啟動，行業(yè)政策層面也逐步向好，我們?nèi)跃S持對南北車防御性持有的建議，未來重點關(guān)注機車和動車組招標的進度和規(guī)幕

　　4)《軌道交通裝備“十二五”規(guī)劃》發(fā)布：工信部于上周發(fā)布了《軌道交通裝備“十二五”規(guī)劃》，a)行業(yè)產(chǎn)值復(fù)合增長10%：到2015年軌道交通裝備行業(yè)銷售產(chǎn)值達到4，000億元，對應(yīng)2010~2015年復(fù)合增長10%，到2020年，銷售產(chǎn)值達到6，500億元，對應(yīng)2010~2020年復(fù)合增長10%;b)重點發(fā)展動車組及客運列車、重載及快捷貨運列車、城市軌道交通裝備、工程及養(yǎng)路機械裝備、通信信號裝備、綜合監(jiān)控與運營管理系統(tǒng)、關(guān)鍵核心零部件等7大方向;c)我們認為，規(guī)劃對“十二五”期間行業(yè)增速的判斷符合預(yù)期，重點發(fā)展領(lǐng)域符合行業(yè)趨勢，但在具體支持措施方面尚有待進一步明確;

　　5)投資建議：a)工程機械：在行業(yè)基本面尚未趨勢性反轉(zhuǎn)前提下，龍頭公司受益于混凝土機械需求下沉、競爭力提升，銷售趨勢仍然較好，往后看受益基建復(fù)蘇的幅度也較大。目前A股中聯(lián)重科和三一重工分別對應(yīng)8.0和10.4倍2012年P(guān)E，博反彈的投資者可在短期調(diào)整后繼續(xù)加倉;H股中聯(lián)重科2012、2013年P(guān)E估值分別為6.5和5.6倍，維持10-15元區(qū)間交易的策略;b)煤炭機械：目前行業(yè)需求穩(wěn)定，企業(yè)訂單狀況良好，建議逢低買入H股三一國際;c)軌道交通裝備：目前2012年和2013年的平均PE估值為14.6和13.0倍，位于合理估值水平，維持防御性持有的建議;d)高端工業(yè)裝備：作為高端工業(yè)裝備行業(yè)中業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)變的典型代表，我們看好陜鼓動力和杭氧股份的競爭力和跨周期成長能力，建議增持;e)海洋工程裝備：提示中集集團因集裝箱市場景氣復(fù)蘇及海工訂單持續(xù)獲取而帶來的配置機會，建議繼續(xù)持有。

　　上周回顧：

　　資本市場：上周上證A股指數(shù)下跌2.9%，工程機械安徽合力、山河智能、柳工、三一重工、中聯(lián)重科分別下跌2.4%、3.1%、4.6%、4.7和5.3%，軌道交通裝備中國南車、中國北車分別下跌2.6%和3.8%;煤炭機械鄭煤機下跌5.4%;杭氧股份、新研股份、中集集團、機器人分別下跌0.1%、0.6%、1.9%和2.5%;H股恒生國企指數(shù)下跌5.6%，三一國際、中聯(lián)重科、中國南車和第一拖拉機分別下跌2.3%、3.6%、4.6%和4.6%。

　　風險提示：

　　宏觀調(diào)控及貨幣緊縮政策超出預(yù)期;鋼材價格上漲影響毛利率水平;融資銷售等信用風險加大〃