核心觀點：
水泥建材EMC龍頭公司
天壕節(jié)能率先以EMC模式進入余熱發(fā)電市場，相繼連鎖投資及擬投資32個余熱發(fā)電項目；項目橫跨水泥，玻璃兩個行業(yè)，其中在運行項目有17個，總裝機容量為149MW，在建或擬建項目有12個，總裝機容量為92MW，天壕節(jié)能是水泥、建材行業(yè)的EMC模式余熱發(fā)電的領(lǐng)航者。
積極向新行業(yè)領(lǐng)域拓展
目前我國水泥余熱發(fā)電需求增速放緩，而焦化、鋼鐵行業(yè)余熱余壓發(fā)電市場潛力大。天壕節(jié)能目前已取得干熄焦余熱發(fā)電、可燃氣發(fā)電、銅冶煉余熱發(fā)電的研發(fā)成果及技術(shù)方案，公司目前正在實踐鋼鐵行業(yè)系統(tǒng)節(jié)能技術(shù)、煅燒爐余熱發(fā)電、石煤提釩余熱發(fā)電、氧化鋁火法冶煉余熱利用。
國家政策利好余熱余壓發(fā)電
“十二五”期間將繼續(xù)推進余熱余壓利用工程。從水泥，玻璃，鋼鐵等余熱發(fā)電下游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢來看，余熱發(fā)電領(lǐng)域市場前景廣闊。
收購遠東新世紀，進入高效電動機市場
公司收購長葛新世紀持有的河南遠東新世紀機電有限公司60%的股權(quán)，進入節(jié)能領(lǐng)域的另一行業(yè)，提升了公司抗風險能力。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中，遠東新世紀年產(chǎn)500萬KW中型高效節(jié)能電動機項目目前正處于建設(shè)期。一期工程計劃于2013年5月投產(chǎn)，為公司提供新的增長動力。
盈利預(yù)測與投資評級
假設(shè)公司目前投運項目未來正常運營，根據(jù)公司近幾年來的新增項目增長，我們預(yù)計2013~2015年公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為3.5億、6.0億和8.9億元，實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤1.3億、1.9億和2.5億元，三年的EPS分別為0.40、0.60和0.79元，參考行業(yè)公司估值水平合理價值為13元，給予“謹慎增持”評級。
風險提示
公司業(yè)績依賴合作方運營效率的風險；EMC受下游行業(yè)季節(jié)性，周期性等影響；跨行業(yè)發(fā)展的風險。
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