去年核電兩大規(guī)劃對(duì)2020年核電裝機(jī)目標(biāo)的下調(diào)打擊了市場(chǎng)對(duì)于核電重啟力度的預(yù)期。但隨著在建項(xiàng)目交貨高峰的到來(lái)，民營(yíng)企業(yè)的入圍和參與分享設(shè)備投資蛋糕將帶來(lái)結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。建議重點(diǎn)關(guān)注技術(shù)壁壘、彈性和盈利能力兼?zhèn)涞拿衿蠛穗娦萝娬愀还煞荨?/p>
核電設(shè)備制造民營(yíng)化趨勢(shì)已顯，優(yōu)質(zhì)企業(yè)將成新貴
國(guó)家核安全局近日批準(zhǔn)四川華都(上市公司浙富股份之控股子公司)、中科英華(上市公司)、青島蘭石、無(wú)錫華爾泰和江蘇海獅五家民營(yíng)企業(yè)獲得核電設(shè)備設(shè)計(jì)制造資質(zhì)。在核電這一傳統(tǒng)上資質(zhì)管理嚴(yán)格、高度壟斷的領(lǐng)域，民營(yíng)企業(yè)的集中入圍意義重大。一方面，這一事件意味著核電設(shè)備的民營(yíng)化趨勢(shì)已經(jīng)開(kāi)始--隨著我國(guó)核電建設(shè)高峰期的到來(lái)，原有生產(chǎn)體系已經(jīng)滿足不了需求，技術(shù)研發(fā)也需要市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制來(lái)推動(dòng)，因此擴(kuò)大民營(yíng)企業(yè)參與規(guī)模是大勢(shì)所趨;另一方面，華都公司成為第三家擁有控制棒驅(qū)動(dòng)機(jī)構(gòu)生產(chǎn)資質(zhì)的企業(yè)，標(biāo)志著民營(yíng)企業(yè)開(kāi)始進(jìn)入核電高端核心設(shè)備領(lǐng)域。從投資機(jī)會(huì)的角度來(lái)看，我們認(rèn)為相關(guān)民營(yíng)上市公司將成為核電板塊下一階段結(jié)構(gòu)性投資的重點(diǎn)，而其中的優(yōu)質(zhì)公司將是重點(diǎn)中的重點(diǎn)。
重啟后設(shè)備投資高峰即將來(lái)臨
去年10月份通過(guò)的核電“兩大規(guī)劃”對(duì)核電發(fā)展節(jié)奏表明的謹(jǐn)慎態(tài)度，打擊了市場(chǎng)對(duì)核電重啟力度的預(yù)期。但由于在建項(xiàng)目達(dá)到歷史峰值，未來(lái)幾年我國(guó)仍將進(jìn)入核電建設(shè)投資的高峰期。我們對(duì)核電行業(yè)總體維持中性觀點(diǎn)。我們假設(shè)在建項(xiàng)目除石島灣和田灣(3、4號(hào))外的2700萬(wàn)千瓦全部在2015年底前建成，石島灣和田灣(3、4號(hào))240萬(wàn)千瓦，以及目前已核準(zhǔn)或已獲路條的2800萬(wàn)千瓦項(xiàng)目中除內(nèi)陸項(xiàng)目外全部在2020年底前建成，且不增加新的項(xiàng)目。按照單位投資1.2萬(wàn)元/kW，設(shè)備投資占總投資50%計(jì)算，“十二五”期間要完成的2700萬(wàn)千瓦裝機(jī)容量能夠拉動(dòng)3000億以上的設(shè)備投資額，設(shè)備投資的高峰期將于今明兩年到來(lái)。
關(guān)注技術(shù)壁壘、彈性和盈利能力兼?zhèn)涞拿衿笮滦?/strong>
相對(duì)于大型國(guó)企，民營(yíng)企業(yè)體量較小，其核電業(yè)務(wù)又是從零開(kāi)始，具備較大的彈性。同時(shí)，由于核電設(shè)備技術(shù)門檻高，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手少，價(jià)格和毛利率普遍較高。如果沿著具備彈性、技術(shù)壁壘和盈利能力三方面優(yōu)勢(shì)的交集來(lái)尋找，則四川華都公司名列前茅。因此我們認(rèn)為其控股母公司浙富股份有望成為下一輪核電結(jié)構(gòu)化投資的重點(diǎn)標(biāo)的。
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