編者按：近年國家繼續(xù)出臺行業(yè)扶持政策，因此機械行業(yè)長期向好的趨勢不會根本改變。但是這個行業(yè)還是有一定的風(fēng)險。 投資要點 ●行業(yè)有喜有憂：喜的是國家擬成立振興裝備制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，繼續(xù)扶持裝備制造業(yè)的力度在加大；憂的是隨著國際鐵礦石價格大幅上漲的情況下，以寶鋼為代表的國內(nèi)鋼鐵廠商大幅提高產(chǎn)品的出廠價格，這無疑擠占了機械行業(yè)公司的利潤空間。 ●機械行業(yè)長期向好的趨勢不會根本改變。鋼材價格上漲可理解為資產(chǎn)價格重估的結(jié)果，短期內(nèi)將會擠占行業(yè)公司的利潤空間，長期可以看作機械行業(yè)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的一次契機。目前，我們建議投資者可重點關(guān)注成本承受能力較強的上市公司。 ●工程機械行業(yè)的進出口數(shù)據(jù)表明國內(nèi)某些產(chǎn)品的競爭力正在不斷提高，我們認為：國內(nèi)公司未來在海外市場仍大有可為。在鋼材價格大幅上漲的前提下，根據(jù)我們對公司毛利率、行業(yè)競爭狀況、公司估值水平等諸多因素的綜合考慮，我們建議投資者重點關(guān)注三一重工、中聯(lián)重科。 ●進口替代仍然是機床行業(yè)的投資重點所在。目前，由于下游行業(yè)的旺盛需求，高端大型的數(shù)控機床產(chǎn)品供不應(yīng)求，因而議價能力突出，行業(yè)有能力將成本壓力轉(zhuǎn)移到下游客戶，我們建議重點關(guān)注昆明機床。 ●風(fēng)險提示：大盤的系統(tǒng)性風(fēng)險、宏觀緊縮政策、人民幣的持續(xù)升值、以鋼材為代表的原材料價格的繼續(xù)攀升等都可能成為行業(yè)發(fā)展的內(nèi)在隱憂。 國家繼續(xù)出臺行業(yè)扶持政策 日前，國家發(fā)改委重大技術(shù)裝備協(xié)調(diào)辦公室李冶司長表示，國家發(fā)改委正在與國家開發(fā)銀行聯(lián)合研究，計劃成立振興裝備制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金。目前，這個基金的技術(shù)方案已經(jīng)完成，最終還需要等待國家的批準(zhǔn)。 國家發(fā)改委日前印發(fā)《“十一五”重大技術(shù)裝備研制和重大產(chǎn)業(yè)技術(shù)開發(fā)專項規(guī)劃》也提出，我國將研制8項重大技術(shù)裝備、攻克4項重大產(chǎn)業(yè)技術(shù)，到“十一五”末逐步改變核心技術(shù)和關(guān)鍵裝備完全依靠國外引進的被動局面，促進我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。 鋼材價格上漲壓縮利潤空間 日前，寶鋼與世界最大鐵礦石生產(chǎn)商巴西淡水河谷公司就2008年度國家鐵礦石基準(zhǔn)價達成一致，巴西南部系統(tǒng)粉礦上漲65％。隨之2月25日，寶鋼大幅上調(diào)二季度鋼價，熱軋、冷軋及寬厚板普遍上調(diào)800元/噸，提價遠遠超出成本漲幅。由于寶鋼的價格具有風(fēng)向標(biāo)作用，對鋼材市場具有非常大的影響，寶鋼此次提價將進一步提高國內(nèi)鋼材的現(xiàn)貨價格。 由于鋼材是機械行業(yè)的主要成本，鋼材價格的上漲短期內(nèi)會對整個行業(yè)產(chǎn)生沖擊，行業(yè)公司的利潤空間會受到擠占。對于產(chǎn)品附加值高、綜合毛利率較高的公司來說，影響較小，而對于競爭環(huán)境惡劣，尤其是正處于價格戰(zhàn)階段的個別行業(yè)，影響比較大，處境更為艱難。 行業(yè)長期向好趨勢不變 機械行業(yè)的振興是我們經(jīng)濟發(fā)展的必由之路。我們認為：此次鋼材價格的上漲是國際資產(chǎn)價格重估的結(jié)果，未來其他的原材料價格也會跟進，也會上漲。以鋼材為代表的原材料成本的大幅提高對公司的影響需要理性分析。 我們認為鋼材價格的上漲對行業(yè)的海外市場影響不大。從目前行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r來講，參與海外市場的細分子行業(yè)主要是造船行業(yè)和工程機械行業(yè)。而這兩個行業(yè)在國際市場的優(yōu)勢就是性價比，即同等性能條件下，我國產(chǎn)品的價格更低。因為推動本次鋼材成本價格的上漲的動力來自于全球市場鐵礦石價格的上調(diào)。因此國外同類公司必定也要承受鋼材成本價格的上漲，未來產(chǎn)品的提價也應(yīng)該是可以預(yù)期的，當(dāng)然提價的幅度可能有所差別。另外考慮到我國產(chǎn)品性價比優(yōu)勢較高，即使成本上漲，也不會從根本上影響我國產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢，或者說我國產(chǎn)品價格上調(diào)10％，這不會影響我國產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢。 國內(nèi)市場，成本價格上漲只能導(dǎo)致水漲船高，最終導(dǎo)致成本部分或全部轉(zhuǎn)移到下游行業(yè)。目前可能存在的狀況是某些競爭激烈、毛利率比較低的行業(yè)可能受到較大的沖擊，這最終可能導(dǎo)致行業(yè)格局的整體洗牌，這是我們應(yīng)該重點關(guān)注的。 短期來看，此次鋼材價格上漲固然給行業(yè)廠商帶來不利影響，公司利潤空間遭到擠壓，但從長期來看，此次鋼材價格也向整個行業(yè)發(fā)出了一個信號：機械行業(yè)的振興要依靠自主創(chuàng)新、要依靠提高產(chǎn)品的附加值等舉措。因此鋼材價格上漲不失為行業(yè)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的契機。 首選承受能力強的公司 鋼材成本價格的上升，上市公司可以采取不同的措施積極應(yīng)對：提高產(chǎn)品的附加值，提高毛利率，從而維持公司的利潤空間；公司對下游客戶具有較強的議價能力，因而可以將原材料成本部分的轉(zhuǎn)移到下游客戶；某個細分行業(yè)的主要上市公司結(jié)成價格聯(lián)盟，從而將原材料成本部分轉(zhuǎn)移到下游客戶，但由于缺乏約束，因而可行性較差。根據(jù)以上分析，如果公司的行業(yè)優(yōu)勢不甚突出，行業(yè)競爭比較激烈，則公司所面對的成本壓力最大。 從目前情況來看，鋼材價格超預(yù)期的大幅上調(diào)可能是影響行業(yè)發(fā)展的主要因素。鋼材價格的上漲對所有廠商應(yīng)該是等同的，無論國內(nèi)，無論國外，差別就在于上漲的程度，但不影響實質(zhì)，公司對成本上漲的承受能力將是我們投資的重點所在。本來行業(yè)地位優(yōu)勢非常明顯的企業(yè)將進一步擴大領(lǐng)先優(yōu)勢，如三一重工、中聯(lián)重科等上市公司，對于競爭激烈，且正處于價格戰(zhàn)的行業(yè)，無疑是火上澆油，很可能造成行業(yè)的重新洗牌，優(yōu)秀公司從激烈的競爭中脫穎而出，從而奠定行業(yè)的競爭格局。 我們認為：產(chǎn)品附加值高、綜合毛利率高的廠商受到的沖擊比較??；而競爭環(huán)境惡劣的行業(yè)則會受到較大的沖擊，企業(yè)經(jīng)營更加困難。綜合考慮行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、公司毛利率高低、行業(yè)地位和行業(yè)競爭環(huán)境，我們認為工程機械某些子行業(yè)和數(shù)控機床行業(yè)的上市公司仍然可以是投資者需要重點關(guān)注的領(lǐng)域。 風(fēng)險提示 宏觀緊縮風(fēng)險。2007年12月5日閉幕的中央經(jīng)濟工作會議透露出重要信息：已實施十年之久的“穩(wěn)健的貨幣政策”將調(diào)整為“從緊的貨幣政策”。雖然目前調(diào)控的影響尚未顯現(xiàn)，但這并不排除未來發(fā)生的可能。 人民幣的持續(xù)升值。近年來，國內(nèi)公司紛紛加大了海外市場的開拓力度，出口收入已經(jīng)成為一些公司利潤的重要來源。性價比優(yōu)勢是我國機械行業(yè)出口的最大優(yōu)勢，然而一旦人民幣持續(xù)貶值，勢必會擠壓出口企業(yè)的利潤空間。 原材料成本不斷攀升。以鋼材為代表的原材料價格上漲，無疑將造成行業(yè)成本提高。由于訂貨與發(fā)貨存在一定的時間差，鋼價上漲會造成機械企業(yè)利潤降低。而且，部分子行業(yè)產(chǎn)能過剩，產(chǎn)品價格難以相應(yīng)提高。這對于原材料成本占比數(shù)值較大、競爭比較充分的子行業(yè)影響較大，如造船及機械零部件行業(yè)。 部分子行業(yè)產(chǎn)能過剩。機械行業(yè)的投資存在一定的周期性，裝載機、叉車行業(yè)由于前些年市場增長較快，引來了大量投資，目前產(chǎn)能相對過剩，如果下游波動，會引起行業(yè)景氣度下滑。普通機床、機械零部件等子行業(yè)進入門檻較低，市場競爭比較充分，當(dāng)需求下降時，現(xiàn)有產(chǎn)能也將相對過剩。