英國的帝國煙草公司已經(jīng)成為被密集收購的對象，但希望達(dá)成收購高盧金斯和大衛(wèi)杜夫制造商的想法可能因投標(biāo)者面臨的巨大難題而破滅。

由于媒體報(bào)道稱英美煙草或日本煙草正接近啟動長期醞釀的交易，帝國煙草公司的股價(jià)最近幾周觸及歷史高點(diǎn)，分析人士認(rèn)為該交易是收縮并鞏固的市場中最新的一筆大交易。

由于健康意識的增強(qiáng)、越來越嚴(yán)格的監(jiān)管和經(jīng)濟(jì)疲軟，全球卷煙消費(fèi)越來越少，“大煙草公司”之間的競爭比以往任何時候更激烈。

收購交易的記錄，尤其是啤酒商AB InBev公司對SABMiller公司超過1000億美元的收購，讓很多銀行家和律師對消費(fèi)領(lǐng)域進(jìn)一步的整合垂涎三尺。

但反壟斷問題、戰(zhàn)略考慮、融資約束和帝國煙草堅(jiān)挺的股價(jià)可能會阻礙收購雙方的想法。

帝國煙草、英美煙草和日本煙草拒絕發(fā)表評論。帝國煙草一直保持沉默，導(dǎo)致一些分析家認(rèn)為還沒有取得進(jìn)展，因?yàn)橛氖召徯〗M可能會要求披露相關(guān)收購行為。

按區(qū)域拆分業(yè)務(wù)收購

帝國煙草公司的卷煙業(yè)務(wù)包括大衛(wèi)杜夫、云斯頓和庫爾卷煙，鼓牌鼻煙，blu電子煙和瑞茲拉卷煙。

所有的國際煙草公司收購帝國煙草公司后都將獲得帝國煙草的市場份額，從而超過監(jiān)管機(jī)構(gòu)的壟斷限制，因此分析師稱任何收購都可能是一個拆分，不同的煙草公司收購不同地域的業(yè)務(wù)。

例如，菲莫國際可能在歐洲市場如德國和法國遇到困難，而日煙國際會在英國和西班牙遇到困難，晨星分析師稱。英美煙草擁有美國煙草公司——雷諾美國公司42%的股份，這可能妨礙其收購帝國煙草公司的美國業(yè)務(wù)。

此外，帝國煙草公司的美國業(yè)務(wù)偏向低價(jià)品牌，這意味著它可能更適合Liggett Vector Brands (VGR.N)公司，該公司產(chǎn)品主要投放低價(jià)市場，而不像菲莫國際公司、英美煙草或日煙國際，這些公司專注于高端產(chǎn)品。

帝國煙草公司缺少像萬寶路一樣的大品牌，因此自然更像一家本土公司，分析人士稱，萬寶路的規(guī)模和效益比帝國煙草公司的品牌更有價(jià)值。

唯一一家能夠收購帝國煙草的公司是市值510億美元、又沒有反壟斷問題的中國煙草總公司（CNT），它是全球卷煙銷量的領(lǐng)導(dǎo)者。

該國家控股公司的意圖尚不清楚，但一些中國公司已經(jīng)對英國資產(chǎn)表現(xiàn)出濃厚的興趣。

估值

然后是收購價(jià)格問題。任何收購帝國公司的交易可能高達(dá)670億美元，這是假設(shè)30%的溢價(jià)，再加上175億美元的債務(wù)。

帝國公司的股票今年上漲了27%，至36英鎊，意味著一個企業(yè)的價(jià)值超過其息稅折舊及攤銷前利潤（EBITDA）的11.5倍。這就是發(fā)達(dá)市場中煙草交易的“爆炸性”平均交易倍數(shù)，晨星分析師菲利普·戈勒姆說。

戈勒姆說，帝國煙草新興市場的足跡可能會有更高的倍數(shù)，但他警告說，在他看來更可能的買家日本煙草公司“將會發(fā)現(xiàn)如果溢價(jià)收購的話，將很難獲得利潤”。

相對英美煙草公司而言，日本煙草的債務(wù)較少，因此被認(rèn)為更有資金能力完成一次大收購。但它面臨著維權(quán)投資者兒童投資基金（TCI）的壓力——向股東返還現(xiàn)金，而不是進(jìn)行大的收購。

英美煙草公司財(cái)務(wù)上更緊張，因?yàn)樗趧偦ㄙM(fèi)24.5億美元用于收購巴西的蘇薩科魯茲公司，這增加了其債務(wù)/稅息折舊及攤銷前利潤水平，超過預(yù)期目標(biāo)的1.5-2.5倍。

最終，除了中國煙草總公司以外的任何買家，可能在收購前先與其它公司達(dá)成出售帝國煙草公司部分資產(chǎn)的協(xié)議。否則它可能需要努力完成銷售需求，以一個體面的收購價(jià)格以滿足競爭方面的擔(dān)憂。

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