中報(bào)業(yè)績喜憂參半。華中數(shù)控公司公布了中期業(yè)績,1H16營業(yè)收入2.80億元,同比增長16%,但歸母凈利潤-3600萬,低于市場關(guān)于公司中報(bào)扭虧的預(yù)期。數(shù)控系統(tǒng)收入1.37億元,同比上升63%,占收入比重接近50%,數(shù)控機(jī)床營收4837萬元,同比下降25%,占收入比重為18%,電機(jī)業(yè)務(wù)營收5291萬元,同比微幅增長8%,占收入比重為19%。數(shù)控系統(tǒng)毛利率穩(wěn)定在35%左右,而機(jī)床及電機(jī)的毛利率則為在25%附近?？紤]到數(shù)控系統(tǒng)業(yè)務(wù)的高速增長及電機(jī)、機(jī)床業(yè)務(wù)低毛利率對(duì)公司業(yè)績的拖累,我們維持之前報(bào)告對(duì)公司本部全年600萬盈利的判斷;

數(shù)控系統(tǒng)業(yè)務(wù)放量增長。公司數(shù)控系統(tǒng)配套業(yè)務(wù)2016年上半年在3C領(lǐng)域共完成3000余套銷量,同比增長212%,在部分地區(qū),超過7成的機(jī)床企業(yè)都使用公司的華中8型系統(tǒng)。在3C領(lǐng)域,機(jī)床的控制系統(tǒng)基本被三菱、發(fā)那科、西門子等國外品牌壟斷,公司憑借高性價(jià)比打入了外資品牌壟斷的市場,但也面臨激烈的競爭。根據(jù)中報(bào)披露,下半年公司將加大銷售力度,力爭擴(kuò)大市場份額;

中國智能制造的領(lǐng)軍企業(yè)。公司始終自主研發(fā)智能制造核心部件,包括高檔數(shù)控系統(tǒng)、伺服驅(qū)動(dòng)、伺服電機(jī)、機(jī)器人自動(dòng)化生產(chǎn)線等。2016年4月,公司自主研發(fā)的華中8型數(shù)控系統(tǒng)通過了國家重大科技成果鑒定,被評(píng)定為全面達(dá)到國際先進(jìn)水平,并且進(jìn)入了被西門子等外資壟斷的3C機(jī)床數(shù)控系統(tǒng)行業(yè)。公司在機(jī)器人領(lǐng)域還參與了國內(nèi)首個(gè)3C智能制造示范工廠。2016年7月,工信部部長苗圃和中國工程院院長周濟(jì)視場并高度評(píng)價(jià)了勁勝精密智能制造示范車間,而車間里大量使用的國產(chǎn)機(jī)器人則為華中數(shù)控提供;

并購錦明有序推進(jìn)。根據(jù)公司中報(bào),對(duì)江蘇錦明價(jià)值2.8億元的并購目前正在積極推進(jìn),當(dāng)前重組方案尚需國防科工局批準(zhǔn)和中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn),我們維持之前報(bào)告對(duì)該并購將在4季度完成的預(yù)測。江蘇錦明為動(dòng)力鋰電池(18650鋰電池)pack自動(dòng)化生產(chǎn)線提供商,其目標(biāo)客戶為整車企業(yè)。我們認(rèn)為,相較于目標(biāo)客戶為電池廠商的pack自動(dòng)化生產(chǎn)商,錦明的下游客戶更為穩(wěn)健,技術(shù)附加值更高。在新能源汽車持續(xù)放量的背景下,我們維持之前報(bào)告中對(duì)江蘇錦明2016年全年6000萬凈利潤(并表2500萬)的預(yù)測;

目標(biāo)價(jià)31.98元,增持評(píng)級(jí)。我們維持之前報(bào)告對(duì)公司的預(yù)測,預(yù)計(jì)公司2016-2018年攤薄EPS(已考慮增發(fā)后的股本攤薄)為0.18、0.55、0.68元?？紤]到公司目前在智能制造板塊中市值較低,大約47.6億,即便考慮對(duì)錦明的增發(fā),市值也只有大約50億,而可比公司17年平均PE達(dá)68倍,我們保守的給出公司17年58倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)31.98元。

風(fēng)險(xiǎn)提示。并購?fù)瓿纱嬖诓淮_定性,新能源汽車補(bǔ)貼政策存在不確定性。

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