3月12日，寧德時代招股書更新，補(bǔ)充了2017年業(yè)績等信息。此前不久，富士康的快速“通關(guān)上市”被認(rèn)為是行業(yè)獨角獸公司上市的范本，而寧德時代作為鋰電行業(yè)的“獨角獸”，也被寄予厚望。

如果寧德時代也能獲得如富士康般的待遇，那么寧德時代的上市時間或許會從原本的1-2年，縮短至幾個月。這對于資本市場來說，顯然將是一場狂歡，果然，寧德時代招股書更新之后，相關(guān)概念股被盤點了無數(shù)次。

相關(guān)概念股紛紛發(fā)布公告強(qiáng)調(diào)與寧德時代“沾親帶故”，好像都準(zhǔn)備好了“蹭”一波熱度，但寧德時代本身一直相當(dāng)?shù)驼{(diào)，而更新的招股書也透露出了一些寧德時代光環(huán)背后的隱憂。

業(yè)績受政策影響明顯

寧德時代的招股書顯示，2015年、2016年、2017年其歸屬母公司股東凈利潤分別為9.31億、30.22億、39.72億，2016年和2017年同比上一年的增長分別為224.60%和31.44%，保持了較高速的增長。

同時，2017年寧德時代營業(yè)收入為199.97億，同比增長34.40%，與歸屬母公司股東凈利潤增速基本保持一致，但寧德時代2017年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為24.7億元，同比反而下滑16.47%。

雖然并沒有說明這個情況的原因，但有投資者和機(jī)構(gòu)認(rèn)為這與政府新能源補(bǔ)貼大幅退坡有關(guān)系，寧德時代在招股說明書也有提示新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策變化風(fēng)險。

另一個佐證來自動力電池系統(tǒng)收入占公司總收入的比例，以及近三年寧德時代毛利率的變化。2015年、2016年、2017年，寧德時代動力電池系統(tǒng)占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為87.98%、95.55%、87.01%，可以說是主要收入來源。

2015-2017年，寧德時代的綜合毛利率分別為38.64%、43.70%和36.29%，2017年毛利率與前兩年相比出現(xiàn)下滑，而2017年寧德時代動力電池系統(tǒng)銷量大幅增加，規(guī)?；瘯砀偷某杀荆珜幍聲r代的毛利率反而下降，補(bǔ)貼下降被認(rèn)為是其中的原因之一。

有證券分析師表示，2017年補(bǔ)貼大幅下降導(dǎo)致動力電池普遍降價25%-30%，而2018年動力電池價格還會出現(xiàn)繼續(xù)下降。

此外，寧德時代動力電池系統(tǒng)銷量的增長本身也與“政策”有一定關(guān)系。寧德時代能夠迅速獲得很多車企的追捧，與政策對于中國電池企業(yè)的扶持有很大關(guān)系，如果脫離政策的“保護(hù)圈”，寧德時代是否真能與外資電池企業(yè)同臺競爭存在疑問。

新能源車行業(yè)未來風(fēng)險漸顯

新能源車依然炙手可熱，但關(guān)于整個行業(yè)的未來發(fā)展也有越來越多的擔(dān)憂，而這些風(fēng)險或許離寧德時代并不太遠(yuǎn)。

據(jù)寧德時代的招股書，“寧德時代湖西鋰離子動力電池生產(chǎn)基地項目”達(dá)產(chǎn)后，公司將新增產(chǎn)能24GWh，相當(dāng)于2017銷量的兩倍有余，到2020年，寧德時代總產(chǎn)能有望達(dá)到50GWh。

產(chǎn)能快速擴(kuò)充的現(xiàn)象出現(xiàn)在整個新能源動力電池行業(yè)，據(jù)公開消息，在中國動力電池產(chǎn)能到2018年，將出現(xiàn)產(chǎn)能過剩高達(dá)257%的情況，并且產(chǎn)能過剩直到2025年都會存在。

同時，新能源的熱潮使得其上游原材料價格一路飆漲，而下游整車制造商則在不停地壓價，夾在中間的電池制造商日子并不好過。而動力電池行業(yè)內(nèi)部的競爭也在不斷加劇，比亞迪、國軒高科等對手都會對寧德時代造成威脅。

此外，電動車到底能否取代燃油車、電動車又是否是取代燃油車的最好方案，也引發(fā)了越來越多的質(zhì)疑。有證券分析師表示，目前來看，對比原油，鋰和鈷資源更為稀缺，中國本身也缺乏這種資源，就算新能源汽車發(fā)展起來，可能也無法擺脫對外的資源依賴。

在中國市場，新能源車的政策屬性無可辯駁，如果政策導(dǎo)向出現(xiàn)改變，或者政策“保護(hù)力”減弱，那么被政策強(qiáng)推起來的寧德時代將面臨巨大的風(fēng)險。

目前，寧德時代的行業(yè)龍頭地位無可置疑，但從電池到整車業(yè)務(wù)全面覆蓋的比亞迪市值不過800多億，寧德時代真能撐起超過1300億的估值嗎？這個疑問只能等寧德時代上市后再去尋找答案了。