【中國(guó)傳動(dòng)網(wǎng) 企業(yè)動(dòng)態(tài)】 公布2018年三季報(bào):報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.53億元，同比增長(zhǎng)12.03%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.88億元，同比增長(zhǎng)0.87%；實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤(rùn)5.53億元，同比下滑-2.74%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~2.71億元，同比增長(zhǎng)146.26%，主要系銷售規(guī)模增長(zhǎng)回款增加及票據(jù)托收增長(zhǎng)所致。

詳細(xì)分析

業(yè)績(jī)環(huán)比改善，凈利率有所回升：2018年H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.55億元，同比增速為10.8%；歸母凈利潤(rùn)3.67億元，同比下滑9%；扣非歸母凈利3.44億元，同比-13.73%。三季度公司營(yíng)收、歸母凈利、扣非歸母凈利的同比增速均較半年度均有所提升。較半年度，公司銷售毛利率由38.2%提升至38.94%，銷售凈利率由14.92%提升至15.81%，公司盈利能力有所提升。同時(shí)，由于受益匯率波動(dòng)匯兌收益增加，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為-184.75億元，同比下降-103.98%，財(cái)務(wù)費(fèi)用得到顯著改善。

高壓直流繼電器快速增長(zhǎng)，傳統(tǒng)汽車?yán)^電器開始回暖：公司積極開展業(yè)務(wù)工作，充分把握國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，全力推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，積極開拓多元市場(chǎng)：電力繼電器方面，保持全球第一，1-9月份預(yù)計(jì)出貨9.1億元，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)預(yù)計(jì)2019年起持續(xù)復(fù)蘇，公司電力繼電器市場(chǎng)地位將更加穩(wěn)固，明年起將逐步走出低谷，恢復(fù)穩(wěn)定增長(zhǎng)；傳統(tǒng)汽車?yán)^電器方面，與日本住友、矢崎繼續(xù)保持合作關(guān)系，預(yù)計(jì)1-9月份出貨7億元左右，與去年同期基本持平，Q4為車市傳統(tǒng)旺季，公司訂單整體需求明顯回升，預(yù)計(jì)全年汽車業(yè)務(wù)將同比實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)；高壓繼電器方面，公司高壓直流繼電器經(jīng)過客戶嚴(yán)格認(rèn)證，順利步入新能源汽車市場(chǎng)，先后獲得特斯拉、BYD、上汽、奇瑞、CATL、保時(shí)捷、奧迪、路虎、大眾、奔馳等品牌的認(rèn)可，預(yù)計(jì)1-9月份出貨28億元左右，隨著眾多新能源汽車的集中上量，公司高壓直流繼電器收入及市場(chǎng)份額將持續(xù)快速提升；通用繼電器方面，公司1-9月份通用繼電器預(yù)計(jì)出貨224億元，隨著國(guó)內(nèi)家電市場(chǎng)趨勢(shì)變化，公司通用繼電器增長(zhǎng)整體放緩，特別是中低端市場(chǎng)回歸較為明顯；低壓繼電器方面，公司低壓電器打入能源、房地產(chǎn)、工控及新能源領(lǐng)域，1-9月份出貨預(yù)計(jì)4.13億元左右，主要受益于歐洲重點(diǎn)客戶新項(xiàng)目出口的快速增長(zhǎng)。同時(shí)，公司多頭并進(jìn)，持續(xù)加大多元業(yè)務(wù)投入，促進(jìn)相關(guān)產(chǎn)品及產(chǎn)業(yè)鏈共同發(fā)展，實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。

三大基地建設(shè)順利，謀求海外并購(gòu)整合：公司在國(guó)內(nèi)廈門及周邊、四川中江、浙江舟山“三大基地”建設(shè)順利，目前已有新增低壓電器廠房、海滄工業(yè)園、西安宏發(fā)、漳州宏發(fā)生產(chǎn)基地的投入使用，緩解了公司未來發(fā)展的主要瓶頸，為公司未來持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造了有利條件。另外，公司產(chǎn)品出口的占比較高，積累了長(zhǎng)期的海外管理經(jīng)驗(yàn)，公司將積極穩(wěn)步推進(jìn)全球化發(fā)展，甚至謀求海外并購(gòu)整合，加速提升公司主要產(chǎn)品在歐美市場(chǎng)的份額。

投資建議：買入-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)26.50元。我們預(yù)計(jì)公司2018年-2020年的營(yíng)收同比增速分別為12.0%、14.9%、23.4%，歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為5.0%、16.5%、25.46%。不考慮股本轉(zhuǎn)增攤薄的情況下，EPS分別為0.97、1.13、1.42，維持買入-A的投資評(píng)級(jí)。綜合考慮公司在繼電器行業(yè)的龍頭地位，給予公司未來6個(gè)月目標(biāo)價(jià)26.50元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游行業(yè)需求不及預(yù)期，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇。

財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)表