全球規(guī)模最大的儲(chǔ)能市場(chǎng)，大儲(chǔ)(表前)占主導(dǎo)

美國(guó)是全球規(guī)模最大的大儲(chǔ)市場(chǎng)。根據(jù)BNEF，2021年美國(guó)電化學(xué)儲(chǔ)能新增裝機(jī)3.97GW/10.88GWh，分別同比+262%/+341%，從功率看，占全球新增的40%。

從結(jié)構(gòu)上看，表前市場(chǎng)(大儲(chǔ))在美國(guó)儲(chǔ)能中占據(jù)主導(dǎo)。儲(chǔ)能根據(jù)所處節(jié)點(diǎn)不同，可分為表前市場(chǎng)(主要是大儲(chǔ))、表后市場(chǎng)(包括工商業(yè)儲(chǔ)能、戶用儲(chǔ)能)，2021年美國(guó)公用事業(yè)儲(chǔ)能(大儲(chǔ))/戶用儲(chǔ)能/工商業(yè)儲(chǔ)能新增儲(chǔ)能裝機(jī)分別為3.50/0.34/0.13GW，分別占當(dāng)年新增總裝機(jī)功率的88.2%/8.6%/3.2%，大儲(chǔ)在裝機(jī)中占據(jù)主導(dǎo)地位。

2022年光伏降速，儲(chǔ)能仍保持高速增長(zhǎng)

2022Q1~Q3美國(guó)儲(chǔ)能新增裝機(jī)達(dá)3.57GW/10.67GWh，同增102%/93%。在美國(guó)2022年光伏新增裝機(jī)反規(guī)避調(diào)查影響有所滑落的背景下，大儲(chǔ)及戶儲(chǔ)新增裝機(jī)仍保持高速增長(zhǎng)。從滲透率來看，2022Q3新增裝機(jī)光儲(chǔ)滲透率已達(dá)31.5%(其中地面51.1%，分布式27.2%)，去年同期2021Q3光儲(chǔ)滲透率21.2%(地面26.3%，分布式9%)。根據(jù)BerkeleyLab，美國(guó)儲(chǔ)能項(xiàng)目備案正在不斷加速，截至2022年11月底總備案為22.53GW，去年同期水平為13.13GW，同比增長(zhǎng)71.6%。

電網(wǎng)復(fù)雜分散+設(shè)備老舊，儲(chǔ)能具有調(diào)節(jié)實(shí)用價(jià)值

美國(guó)進(jìn)行電力市場(chǎng)改革后，全國(guó)范圍內(nèi)協(xié)調(diào)能力較差。美國(guó)進(jìn)行電力市場(chǎng)改革后，ISO/RTO成為區(qū)域市場(chǎng)主體負(fù)責(zé)調(diào)度運(yùn)行，美國(guó)供電能源分布不均，全美各地電力能源企業(yè)多元化，導(dǎo)致用電供給不穩(wěn)定，且電價(jià)存在時(shí)空差異。由此在分布式光伏、套利、備電等多種需求衍生下，儲(chǔ)能得到發(fā)展。

電網(wǎng)投資意愿較低，輸配電設(shè)備老舊，停電事故頻發(fā)。在現(xiàn)有電力體系改革下，ISO/RTO擁有輸配電環(huán)節(jié)調(diào)度權(quán)，而不具備輸配電資產(chǎn)所有權(quán)，而輸配電資產(chǎn)所有者不具備使用權(quán)，只能獲得利潤(rùn)來分?jǐn)傇O(shè)備折舊。在這種體系下，美國(guó)電網(wǎng)投資意愿較低，導(dǎo)致電網(wǎng)設(shè)備老舊嚴(yán)重。根據(jù)美國(guó)能源部(DOE)，美國(guó)70%的輸電線路和變壓器運(yùn)行年限超過25年，60%的斷路器運(yùn)行年限超過30年，陳舊的電網(wǎng)設(shè)施面臨著供電可靠性的挑戰(zhàn)。在搶修電網(wǎng)并恢復(fù)運(yùn)行方面，儲(chǔ)能應(yīng)用有助于盡快恢復(fù)重要輸變電設(shè)備、電力主干網(wǎng)架運(yùn)行。

多地出臺(tái)儲(chǔ)能政策，強(qiáng)化監(jiān)管并提升支持力度

多地出臺(tái)儲(chǔ)能政策，強(qiáng)化監(jiān)管并提升支持力度。無論是在聯(lián)邦層面還是在州監(jiān)管程序中，美國(guó)的儲(chǔ)能政策格局都在不斷發(fā)展。根據(jù)PNNL，美國(guó)目前有19個(gè)州發(fā)布儲(chǔ)能行業(yè)的監(jiān)管要求，17個(gè)州出臺(tái)儲(chǔ)能相關(guān)的扶持政策，有9個(gè)州出臺(tái)儲(chǔ)能裝機(jī)目標(biāo)，5個(gè)州出臺(tái)儲(chǔ)能相關(guān)的電網(wǎng)政策，在強(qiáng)化監(jiān)管、完善市場(chǎng)機(jī)制的同時(shí)提升支持力度，美國(guó)儲(chǔ)能迎來黃金發(fā)展時(shí)期。

州補(bǔ)貼政策：以加州、內(nèi)華達(dá)州、弗羅里達(dá)州為首的17州出臺(tái)了明晰的儲(chǔ)能補(bǔ)貼制度，其中加州的SGIP政策補(bǔ)貼力度大，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，助力非戶用和戶用儲(chǔ)能均蓬勃發(fā)展，迅速成長(zhǎng)為美國(guó)儲(chǔ)能裝機(jī)增長(zhǎng)的核心引擎。2020年，內(nèi)華達(dá)州發(fā)布了NV儲(chǔ)能激勵(lì)政策，此政策提出了最高每瓦時(shí)0.5美元的非戶用儲(chǔ)能補(bǔ)貼，扶持力度較大，對(duì)非戶用儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性有較大提升，助力內(nèi)華達(dá)州迅速成長(zhǎng)為2021年美國(guó)分州儲(chǔ)能裝機(jī)前5。

ITC延期10年，提升基礎(chǔ)抵免比例

2022年8月，美國(guó)《通脹削減法案》發(fā)布ITC新政，在儲(chǔ)能方面的主要政策為延長(zhǎng)ITC十年和提升基礎(chǔ)抵免比例。核心區(qū)別1：過去儲(chǔ)能只能跟著光伏配套享受，新政中獨(dú)立大儲(chǔ)或戶儲(chǔ)均可享受;核心區(qū)別2：過去最高抵稅比例為26%，無額外補(bǔ)償條款，新政中最高比例提高到70%。

光伏和儲(chǔ)能均可享受ITC至少延長(zhǎng)十年：在2032年或美國(guó)達(dá)成溫室氣體目標(biāo)的時(shí)間(年度溫室氣體排放≤2022年的25%)中取后達(dá)成者，達(dá)成后1年抵免比例分別降為22.5%/4.5%，達(dá)成后2年為15%/3%，達(dá)成后3年為0%。

戶用：抵免比例提至30%。非戶用：1MWac以內(nèi)的基礎(chǔ)抵免比例提至30%;1MWac以上的新增附加條款，若滿足則基礎(chǔ)地面比例提至30%，不滿足則為6%。

美國(guó)ITC新政：附加條款

1)現(xiàn)行工資要求(Prevailing Wage Requirement)：要求項(xiàng)目公司及其承包商和分包商雇傭的用于建設(shè)、改造或修理合格項(xiàng)目的勞工和機(jī)械師的工資不低于設(shè)施所在地類似工作的現(xiàn)行工資。

2)學(xué)徒要求(Apprenticeship Requirement)：要求擁有≥4名員工的項(xiàng)目，承包商和分包商的總工時(shí)“比例”的工作必須由合格學(xué)徒完成。合格學(xué)徒是指根據(jù)美國(guó)《國(guó)家學(xué)徒法》參加學(xué)徒計(jì)劃的員工?！氨壤币螅?022年起施工10%，2023年起施工12.5%，之后為15%。

時(shí)間限制：1)以上二項(xiàng)條款只適用于2022/12/31后開始施工項(xiàng)目，并且須在建設(shè)期間與投運(yùn)后5年持續(xù)符合要求。2)符合以上2項(xiàng)附加要求的項(xiàng)目，或在財(cái)政部長(zhǎng)發(fā)布有關(guān)現(xiàn)行工資和學(xué)徒標(biāo)準(zhǔn)的指導(dǎo)意見后60天內(nèi)投建的項(xiàng)目(還未發(fā)布)，ITC基礎(chǔ)抵免比例將由6%升至30%。

美國(guó)ITC新政：額外抵免條款

1)本土制造(Domestic Content)：項(xiàng)目所用鋼鐵100%出自美國(guó)+總成本金額的40%在美國(guó)開采、生產(chǎn)或制造，獲得ITC額外加10%資格需符合以上要求。此條款只適用于2022/12/31后投運(yùn)項(xiàng)目。

2)能源社區(qū)(Energy Community)：要求項(xiàng)目安裝在：1)可能存在污染和地下有害物質(zhì)污染，并有重新開發(fā)計(jì)劃的不動(dòng)產(chǎn);2)擁有或曾經(jīng)有大量與煤炭、石油或天然氣行業(yè)相關(guān)的就業(yè)機(jī)會(huì)，并且失業(yè)率達(dá)到或高于全國(guó)平均水平的地區(qū);3)1999年12月31日后關(guān)閉的煤礦或2009年12月31日后退役的人口普查區(qū)或毗鄰區(qū)。獲得ITC額外加10%資格需符合以上3項(xiàng)中至少1項(xiàng)要求。此條款只適用于2023/1/1后投運(yùn)項(xiàng)目。

獲得以上ITC額外+10%，須在符合以上條款的同時(shí)符合附加條款;若不符合附加條款，ITC僅額外+2%。

3)環(huán)境正義(Environmental Justice)：要求項(xiàng)目位于或服務(wù)于低收入社區(qū)的≤5MWac的光伏、風(fēng)電和與其連接的儲(chǔ)能項(xiàng)目(≥5kWh)：1)若項(xiàng)目位于低收入社區(qū)或美洲原住民土地：ITC額外加10%。2)若項(xiàng)目屬于低收入住宅建筑或合格低收入經(jīng)濟(jì)效益項(xiàng)目：ITC額外加20%。獲準(zhǔn)項(xiàng)目須在獲準(zhǔn)后4年內(nèi)投運(yùn)，2023-2024年配額為1.8GWdc/年。

ITC新政下IRR測(cè)算顯著提升

非戶用儲(chǔ)能IRR小幅提升，2024年后開建項(xiàng)目提升較大。以加州大儲(chǔ)為例，假設(shè)項(xiàng)目規(guī)模1MW/2MWh，充放電2次/天，項(xiàng)目享受SGIP補(bǔ)貼及ITC補(bǔ)貼。相較于舊政，此次新政下符合ITC附加條款的加州大儲(chǔ)IRR有小幅提升，同時(shí)獨(dú)立大儲(chǔ)將首次具備經(jīng)濟(jì)性。

戶用儲(chǔ)能IRR提升顯著，延長(zhǎng)10年保障戶儲(chǔ)增長(zhǎng)。以加州光伏配儲(chǔ)為例，假設(shè)項(xiàng)目規(guī)模5kW/10kWh，充放電1次/天，項(xiàng)目享受SGIP補(bǔ)貼及ITC補(bǔ)貼。經(jīng)測(cè)算得出，加州戶用光儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性優(yōu)于大型地面光儲(chǔ)，同時(shí)新政延長(zhǎng)ITC10年，戶儲(chǔ)收益率增幅有長(zhǎng)期保障。

大儲(chǔ)：收益來源多元、市場(chǎng)化程度高

美國(guó)大儲(chǔ)具有獨(dú)立市場(chǎng)地位，可參與多種交易。美國(guó)大儲(chǔ)市場(chǎng)機(jī)制主要從以下幾方面完善：1)確立儲(chǔ)能電站市場(chǎng)主體地位，允許其參與調(diào)頻等輔助服務(wù)，并逐步拓展其可提供的服務(wù)種類;2)降低門檻，允許更多小容量的儲(chǔ)能系統(tǒng)參與市場(chǎng);3)明確回報(bào)機(jī)制，完善電力市場(chǎng)交易體系，明確儲(chǔ)能參與各類輔助服務(wù)的收益結(jié)算方式。目前，美國(guó)大儲(chǔ)獲取收益來源渠道包括：現(xiàn)貨電力市場(chǎng)套利、輔助服務(wù)市場(chǎng)等。

對(duì)比歐洲，儲(chǔ)能獨(dú)立主體地位不明、輔助服務(wù)市場(chǎng)化更低共同阻礙儲(chǔ)能發(fā)展。1)以德國(guó)為例，儲(chǔ)能獨(dú)立市場(chǎng)地位至今仍未明確，雙重身份導(dǎo)致其在項(xiàng)目審批效率較低，且雙重征稅影響項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性，削弱了表前發(fā)展積極性。2)在輔助服務(wù)市場(chǎng)中，相較于英國(guó)，美國(guó)對(duì)儲(chǔ)能電站容量門檻要求更低;同時(shí)美國(guó)儲(chǔ)能參與調(diào)頻輔助服務(wù)可以以較低的報(bào)價(jià)中標(biāo)，但因?yàn)槭且猿銮鍍r(jià)格而非報(bào)價(jià)進(jìn)行結(jié)算，因此將獲得不錯(cuò)的收益，而英國(guó)儲(chǔ)能參與固定頻率響應(yīng)月度招標(biāo)獲得輔助服務(wù)合同后，按投標(biāo)價(jià)格進(jìn)行結(jié)算，收益更低。

電力批發(fā)市場(chǎng)全面競(jìng)爭(zhēng)，輔助服務(wù)全面開放

FERC841明確大儲(chǔ)可與其他表前市場(chǎng)主體共同參與電力批發(fā)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。一般能源場(chǎng)景：獨(dú)儲(chǔ)可以參與峰谷套利?？稍偕茉磮?chǎng)景：“光儲(chǔ)一體”場(chǎng)景下，配儲(chǔ)幫助光伏實(shí)現(xiàn)能源的時(shí)間轉(zhuǎn)移，在價(jià)高時(shí)賣出，以獲得更高收入。根據(jù)EIA，到2021年，近60%的已安裝公用事業(yè)規(guī)模儲(chǔ)能用于峰谷套利，高于2019年的17%。在儲(chǔ)能裝機(jī)最多的加州，低買高賣策略發(fā)揮著主導(dǎo)作用，2021年加州獨(dú)立系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)商服務(wù)領(lǐng)域新增的電池儲(chǔ)能中，有超80%用于峰谷套利。

FERC841首次允許儲(chǔ)能公平參與各類輔助服務(wù)市場(chǎng)投標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)。FERC841允許了儲(chǔ)能項(xiàng)目公平參與輔助服務(wù)市場(chǎng)投標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)，給儲(chǔ)能帶來了更廣闊的市場(chǎng)空間。2021年9月FERC888明確了6種基本的電力輔助服務(wù)品種，進(jìn)一步規(guī)范市場(chǎng)，品種包括：系統(tǒng)運(yùn)行調(diào)度;無功和電壓支撐;系統(tǒng)調(diào)頻;電量平衡;運(yùn)行備用-旋轉(zhuǎn)備用;運(yùn)行備用-補(bǔ)充備用。執(zhí)行層面各州電網(wǎng)差異較大，因此各州輔助服務(wù)品種及規(guī)定差異均較大。各州電網(wǎng)供電來源、電網(wǎng)功率、電網(wǎng)老舊程度、配電資源等均有差別，輔助服務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀不同，決定了各州輔助服務(wù)品種及規(guī)定差異均較大。

PPA電價(jià)：高配儲(chǔ)比溢價(jià)明顯

PPA電價(jià)：PPA由發(fā)電企業(yè)與輸電企業(yè)之間約定買方在一定期限內(nèi)以約定的固定價(jià)格，購(gòu)買一定數(shù)量的電力。PPA電價(jià)主要由供需關(guān)系決定，若風(fēng)光資源豐富，則地區(qū)PPA較低;若投資成本趨高，則PPA較。

美國(guó)PPA定價(jià)高度市場(chǎng)化，高配儲(chǔ)比獲更高PPA溢價(jià)。根據(jù)BerkeleyLab的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：新能源項(xiàng)目配儲(chǔ)比與PPA溢價(jià)呈正向線性關(guān)系，更高的配儲(chǔ)比將獲更高的PPA溢價(jià)，同時(shí)溢價(jià)占PPA總價(jià)的比例也會(huì)更高。配儲(chǔ)(50%+4h)項(xiàng)目平均PPA溢價(jià)為$10/MWh，配儲(chǔ)溢價(jià)占PPA總價(jià)的30-50%，其中可再生能源滲透率高的區(qū)域溢價(jià)更高，目前已具備經(jīng)濟(jì)性(例：加州2022年以來，新建光伏項(xiàng)目配儲(chǔ)比為30%左右，PPA電價(jià)溢價(jià)超20%)。2020年以來，隨著電價(jià)的上漲，PPA配儲(chǔ)溢價(jià)也呈現(xiàn)出上漲趨勢(shì)。

2023年美國(guó)儲(chǔ)能裝機(jī)達(dá)36GWh，22-25年裝機(jī)CAGR=88.5%

美國(guó)大儲(chǔ)市場(chǎng)機(jī)制日益健全，我們認(rèn)為美國(guó)大儲(chǔ)市場(chǎng)2023年繼續(xù)高增，達(dá)到28GWh以上，同比增長(zhǎng)124%;ITC新政下戶儲(chǔ)收益率顯著提升，2023年新增裝機(jī)達(dá)3.9GWh，同比增長(zhǎng)146%!隨著多地儲(chǔ)能政策不斷出臺(tái)及市場(chǎng)機(jī)制日益完善，我們預(yù)計(jì)美國(guó)工商業(yè)儲(chǔ)能市場(chǎng)將逐步增長(zhǎng)。綜上，東吳證券預(yù)計(jì)2023年美國(guó)儲(chǔ)能市場(chǎng)總需求為36GWh，對(duì)應(yīng)出貨量為83GWh，裝機(jī)/出貨同增117%/104%，到2025年裝機(jī)/出貨需求為111GWh/223GWh，2022-2025年裝機(jī)/出貨CAGR分別為88.5%/76.4%。

大儲(chǔ)集成商以本土為主，電池廠商中國(guó)占比高

美國(guó)大儲(chǔ)集成商新進(jìn)入者眾多，以本土廠商為主。目前市場(chǎng)對(duì)于單項(xiàng)目定制化的需求越來越高，擁有提供定制化解決方案能力的集成商在逐漸崛起。根據(jù)IHS Markit，2021年美國(guó)大儲(chǔ)集成商CR5達(dá)55%，其中Fluence占18%，居第一。

美國(guó)戶儲(chǔ)以本土品牌為主，中國(guó)供應(yīng)商占比逐步提升。2021年美國(guó)戶用市場(chǎng)中，Tesla、BYD、Enphase分列前三，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈占比提升。特斯拉采用寧德100ah的方形電池;Enphase采用新能安52ah的軟包電池;Generac從松下的三元電池模組轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)企業(yè)代工;韓國(guó)Q-cell品牌找杭州艾羅(Solax)代工;SolarEdge與時(shí)代科士達(dá)以O(shè)DM模式合作，德業(yè)給Sol-Ark做代工，科華數(shù)據(jù)為Juniper做代工。

供應(yīng)鏈：大儲(chǔ)國(guó)內(nèi)廠商彈性明顯

美國(guó)儲(chǔ)能高速發(fā)展，帶來產(chǎn)業(yè)鏈盈利彈性。1)儲(chǔ)能系統(tǒng)，陽(yáng)光電源、阿特斯、科陸電子、比亞迪均以自主品牌出貨，其中阿特斯依靠集團(tuán)旗下EPC部門在美國(guó)多年的項(xiàng)目資源積累，美國(guó)出貨占比高，我們預(yù)計(jì)阿特斯2022-23年美國(guó)出貨1.4-1.5/3.2GWh，2023年同增121%，2022-23年分別占總出貨約78%/80%。2)電池端，美國(guó)能源機(jī)構(gòu)對(duì)于儲(chǔ)能電芯品質(zhì)要求高，偏好一線品牌，寧德時(shí)代、億緯鋰能電芯優(yōu)勢(shì)顯著，科士達(dá)憑借進(jìn)入Solaredge供應(yīng)鏈，快速上量，我們預(yù)計(jì)2022-23年美國(guó)出貨0.5/2.0GWh，2023年同增300%;3)PCS端，大儲(chǔ)PCS盛弘股份規(guī)模逐漸提升，我們預(yù)計(jì)2022-23年美國(guó)分別出貨0.2/0.6GW，2023年同增150%，2022-23年分別占總出貨約20%/25%，高溢價(jià)的美國(guó)市場(chǎng)出貨占比提升，小儲(chǔ)PCS德業(yè)股份、科華數(shù)據(jù)等加速滲透，增量亮眼。