北京合康億盛變頻科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“合康變頻”)是國(guó)內(nèi)高壓變頻器行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。主要從事高壓變頻器研發(fā)和生產(chǎn)，在國(guó)內(nèi)高壓變頻器市場(chǎng)排名第三，僅次于利德華福和西門子。公司營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，08年?duì)I業(yè)收入達(dá)1.69億，凈利潤(rùn)為3833萬(wàn);06-08年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)120%，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為392%。09年前三季營(yíng)業(yè)收入達(dá)2.05億元，高于08年全年收入，其中高性能高壓變頻器收入占比逐年提升。

　　高壓變頻器潛在市場(chǎng)規(guī)模巨大，約為812億元。截至2006年底，全國(guó)電(600795,股吧)動(dòng)機(jī)裝機(jī)容量約為5.8億kW，高壓電機(jī)約占一半，其中70%即約10150萬(wàn)千瓦的高壓電機(jī)處可配置變頻器。按照目前平均每kW高壓變頻器約800元的價(jià)格估算，高壓變頻器的潛在市場(chǎng)容量達(dá)812億元。

　　高壓變頻器行業(yè)快速增長(zhǎng)，公司將能分享行業(yè)增長(zhǎng)。變頻器可節(jié)能約30%，節(jié)能效果顯著。2006年至2008年，高壓變頻器市場(chǎng)增速達(dá)40%以上，隨著國(guó)家節(jié)能減排政策的積極推行，高壓變頻器市場(chǎng)有望繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，公司作為行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先企業(yè)，將能充分分享行業(yè)增長(zhǎng)。

　　公司利用技術(shù)優(yōu)勢(shì)發(fā)展高端產(chǎn)品，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯。公司積極發(fā)展高性能高壓變頻器，特別是用于礦井提升機(jī)的高性能高壓變頻器，目前公司市場(chǎng)占有率約達(dá)50%。隨著公司技術(shù)水平的提升，公司有望在高性能變頻器領(lǐng)域繼續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)成長(zhǎng)空間大。

　　募集資金主要用于擴(kuò)大產(chǎn)能。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)公司09-11年完全攤薄EPS為0.59元、0.96元和1.44元，結(jié)合發(fā)行的創(chuàng)業(yè)板公司及同行業(yè)可比公司估值情況，我們認(rèn)為合理的詢價(jià)區(qū)間在25.37～28.32之間，對(duì)應(yīng)10年26.42～29.5倍PE，對(duì)應(yīng)2009年43～48倍PE。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：我們認(rèn)為公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)和稅收優(yōu)惠政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　特別提示：本報(bào)告所預(yù)測(cè)新股定價(jià)不是上市首日價(jià)格表現(xiàn),而是在現(xiàn)有市場(chǎng)環(huán)境基本保持不變情況下的合理價(jià)格區(qū)間。

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