北京合康億盛變頻科技股份有限公司(以下簡稱“合康變頻”)是國內高壓變頻器行業(yè)領先企業(yè)。主要從事高壓變頻器研發(fā)和生產，在國內高壓變頻器市場排名第三，僅次于利德華福和西門子。公司營業(yè)收入快速增長，08年營業(yè)收入達1.69億，凈利潤為3833萬;06-08年營業(yè)收入復合增長率達120%，凈利潤復合增長率為392%。09年前三季營業(yè)收入達2.05億元，高于08年全年收入，其中高性能高壓變頻器收入占比逐年提升。
高壓變頻器潛在市場規(guī)模巨大，約為812億元。截至2006年底，全國電(600795,股吧)動機裝機容量約為5.8億kW，高壓電機約占一半，其中70%即約10150萬千瓦的高壓電機處可配置變頻器。按照目前平均每kW高壓變頻器約800元的價格估算，高壓變頻器的潛在市場容量達812億元。
高壓變頻器行業(yè)快速增長，公司將能分享行業(yè)增長。變頻器可節(jié)能約30%，節(jié)能效果顯著。2006年至2008年，高壓變頻器市場增速達40%以上，隨著國家節(jié)能減排政策的積極推行，高壓變頻器市場有望繼續(xù)保持高速增長，公司作為行業(yè)內的領先企業(yè)，將能充分分享行業(yè)增長。
公司利用技術優(yōu)勢發(fā)展高端產品，領先優(yōu)勢明顯。公司積極發(fā)展高性能高壓變頻器，特別是用于礦井提升機的高性能高壓變頻器，目前公司市場占有率約達50%。隨著公司技術水平的提升，公司有望在高性能變頻器領域繼續(xù)保持領先優(yōu)勢，市場成長空間大。
募集資金主要用于擴大產能。
盈利預測與估值。我們預計公司09-11年完全攤薄EPS為0.59元、0.96元和1.44元，結合發(fā)行的創(chuàng)業(yè)板公司及同行業(yè)可比公司估值情況，我們認為合理的詢價區(qū)間在25.37～28.32之間，對應10年26.42～29.5倍PE，對應2009年43～48倍PE。
風險因素：我們認為公司面臨的主要風險是市場競爭加劇風險和稅收優(yōu)惠政策變動風險。
特別提示：本報告所預測新股定價不是上市首日價格表現(xiàn),而是在現(xiàn)有市場環(huán)境基本保持不變情況下的合理價格區(qū)間。
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