【傳動(dòng)資訊】2010年第一季度，雖然金融危機(jī)的深遠(yuǎn)影響尚未徹底消除，但前期大規(guī)模金融救助政策和經(jīng)濟(jì)刺激政策已幫助全球主要經(jīng)濟(jì)體走出衰退步入新的復(fù)蘇階段。全球經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇伊始呈現(xiàn)出以下特征：其一，復(fù)蘇力度持續(xù)超預(yù)期，大部分國(guó)際組織和市場(chǎng)分析機(jī)構(gòu)均在3月底、4月初先后上調(diào)了對(duì)第一季度乃至全年增長(zhǎng)率的預(yù)期；其二，復(fù)蘇的差異性進(jìn)一步擴(kuò)大，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為穩(wěn)健，歐洲經(jīng)濟(jì)由于主權(quán)債務(wù)危機(jī)而復(fù)蘇疲弱，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇勢(shì)頭則依舊強(qiáng)勁；其三，復(fù)蘇中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步顯現(xiàn)，差異性復(fù)蘇導(dǎo)致全球利益博弈更趨復(fù)雜，全球政策調(diào)整過(guò)程中出現(xiàn)“搭便車”現(xiàn)象，潛在通脹壓力加大，匯率爭(zhēng)端時(shí)有發(fā)生，保護(hù)主義趨向泛濫，主權(quán)債務(wù)問(wèn)題日趨嚴(yán)峻；其四，復(fù)蘇的曲折性進(jìn)一步顯現(xiàn)，希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)較大程度拖累了歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，并導(dǎo)致 2010年全球經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)核心從美國(guó)轉(zhuǎn)移至歐洲。

     從全球主要經(jīng)濟(jì)體 2010年第一季度的情況來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)估值為3％，較2009年第四季度回落幅度小于預(yù)期，盡管就業(yè)形勢(shì)依然嚴(yán)峻，但在消費(fèi)、零售、生產(chǎn)和產(chǎn)能利用等方面均呈現(xiàn)出良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。歐元區(qū)和英國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)估值分別為0.7％和—0.2％，雖然較前幾個(gè)季度有所改善并逐步走出衰退，但仍然處于增長(zhǎng)停2009年第四季度以來(lái)的正增長(zhǎng)趨勢(shì)，貿(mào)易和工業(yè)產(chǎn)出的持續(xù)反彈為溫和復(fù)蘇奠定了基礎(chǔ)。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)整體持續(xù)復(fù)蘇，但地區(qū)分化繼續(xù)加?。褐杏榇淼膩喼扌屡d市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)持續(xù)領(lǐng)先于其他新興市場(chǎng)；巴西經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁反彈推動(dòng)拉美復(fù)蘇步伐加快；受益于大宗商品價(jià)格上漲，非洲經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇；受歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)沖擊，中東歐經(jīng)濟(jì)繼續(xù)萎靡不振。

     2010年第二季度，伴隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎漸次從政策刺激、庫(kù)存變化轉(zhuǎn)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇路徑將更趨平穩(wěn)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭較為穩(wěn)健，消費(fèi)回歸新的均衡后將給增長(zhǎng)提供可持續(xù)動(dòng)力，美聯(lián)儲(chǔ)將逐漸退出超常規(guī)的貨幣政策，但在年內(nèi)加息的可能性較小；歐洲經(jīng)濟(jì)受制于主權(quán)債務(wù)危機(jī)的演化，整體復(fù)蘇力度較弱，區(qū)域內(nèi)各國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的差異將進(jìn)一步加大，政治一體化進(jìn)程將決定其經(jīng)濟(jì)一體化的邁進(jìn)速度，主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)凸現(xiàn)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲弱兩重壓力決定了歐洲央行加息時(shí)點(diǎn)將相對(duì)延后；日本經(jīng)濟(jì)則將緩慢復(fù)蘇，復(fù)蘇力度介于美國(guó)和歐洲之間，受貿(mào)易保護(hù)主義抬升影響，出口貿(mào)易持續(xù)擴(kuò)張可能將面臨較大壓力，日本央行可能將繼續(xù)維持低利率不變；新興市場(chǎng)復(fù)蘇則具有相對(duì)最高的確定性，亞洲有望長(zhǎng)期領(lǐng)跑新興市場(chǎng)，非洲將繼續(xù)穩(wěn)步崛起，巴西將鞏固拉美領(lǐng)頭羊地位，但中東歐經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)難以東山再起，新興市場(chǎng)面臨的通脹壓力將進(jìn)一步抬頭，其政策調(diào)整進(jìn)程將繼續(xù)領(lǐng)先于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。預(yù)計(jì)2010年第二季度，美國(guó)、歐元區(qū)、日本和印度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別為2.9％、1.1％、1.4％和7.7％。

      我們認(rèn)為，2010年第二季度、全年乃至整個(gè)后危機(jī)時(shí)代，全球經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)復(fù)蘇的動(dòng)力來(lái)自于幾個(gè)方面：其一，后危機(jī)時(shí)代虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的偏離將漸次縮小，金融創(chuàng)新將更為穩(wěn)健、更注重實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本面的真實(shí)需要，進(jìn)而進(jìn)一步激活并帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的技術(shù)創(chuàng)新，通過(guò)加強(qiáng)全球范圍內(nèi)的金融深化給復(fù)蘇提供動(dòng)力。其二，后危機(jī)時(shí)代全球經(jīng)濟(jì)金融再平衡進(jìn)程將穩(wěn)步推進(jìn)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體逐步改變高負(fù)債下的消費(fèi)主導(dǎo)型增長(zhǎng)模式，而新興市場(chǎng)則推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式由出口導(dǎo)向型向內(nèi)需主導(dǎo)型轉(zhuǎn)變，再平衡進(jìn)程將通過(guò)優(yōu)化全球資源配置給復(fù)蘇提供動(dòng)力。其三，后危機(jī)時(shí)代包括國(guó)際銀行業(yè)在內(nèi)的各個(gè)行業(yè)將加速行業(yè)內(nèi)融合和行業(yè)間互動(dòng)，全球化在微觀層次的有效發(fā)展將通過(guò)加快生產(chǎn)要素的國(guó)際流動(dòng)給復(fù)蘇提供動(dòng)力。其四，后危機(jī)時(shí)代新興市場(chǎng)作為全球增長(zhǎng)主引擎的重要作用將進(jìn)一步顯現(xiàn)，并將通過(guò)“鯰魚(yú)效應(yīng)”帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。其五，后危機(jī)時(shí)代新科技和新能源的開(kāi)發(fā)利用將快速發(fā)展，生物科技、網(wǎng)絡(luò)科技、通訊科技、海洋開(kāi)發(fā)科技和航天科技將持續(xù)發(fā)展；太陽(yáng)能、風(fēng)能、現(xiàn)代生物質(zhì)能、地?zé)崮?、海洋能以及核能、氫能等新能源的開(kāi)發(fā)利用則有望取得突破性進(jìn)展，并將通過(guò)提高全球范圍內(nèi)的全要素生產(chǎn)力給復(fù)蘇提供動(dòng)力。