對(duì)股市不能太悲觀，也不能太樂(lè)觀。

      大盤(pán)上漲藍(lán)籌啟動(dòng)，加上人民幣被迫升值，很多人說(shuō)牛市近在眼前。但中國(guó)的股市變量中，除了貨幣、估值之外，還有政策因素。

      有幾個(gè)前提條件是確定的，人民幣將在貿(mào)易順差受到限制的過(guò)程中小幅升值，全球的資金與著名的投資大鱷聚集人民幣資產(chǎn)，索羅斯基金管理公司香港辦公室下個(gè)月鳴鑼開(kāi)張，英國(guó)最著名的投資基金經(jīng)理安東尼•波頓(Anthony Bolton)已遷居香港，今年4月新創(chuàng)立的“富達(dá)中國(guó)特殊情況信托基金”(Fidelity China Special Situations Trust)募到了4.6億英鎊資金。在日前舉辦的2010年“新突破、新平衡——增長(zhǎng)主題再思辨”主題論壇上，曾任高盛亞洲總經(jīng)理和德意志銀行亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的肯·寇蒂斯表示，“誰(shuí)都想擁有人民幣資產(chǎn)?！蹦壳白罨钴S的融資是海外借貸，所有投資者的眼睛都盯著人民幣升值。

      全球有多少資金會(huì)搶奪人民幣資產(chǎn)？預(yù)期極多。目前只有一個(gè)結(jié)論是明確的，現(xiàn)在才剛剛開(kāi)始。9月份開(kāi)始出現(xiàn)資金凈流入，由于資本項(xiàng)目管制在新加坡、香港等地的美元無(wú)法進(jìn)入，一旦中國(guó)放開(kāi)投資，將出現(xiàn)瘋狂格局。這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)不能承受之重，在巨大的壓力下中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)必然分崩離析。

      在金融危機(jī)以前，我國(guó)央行沖銷(xiāo)外匯占款的主要手段是發(fā)行央票收回流動(dòng)性。2010年10月20號(hào)發(fā)生了變化，這一天開(kāi)始央行加息，中國(guó)選擇了另一條沖銷(xiāo)辦法。

      首先，擴(kuò)大內(nèi)需逐步降低順差。韓國(guó)G20財(cái)長(zhǎng)會(huì)議結(jié)束后，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)蓋特納再次重申了美國(guó)的立場(chǎng)，設(shè)定經(jīng)常帳盈余上限取代匯率戰(zhàn)。蓋特納稱，有關(guān)經(jīng)常賬盈余或赤字相當(dāng)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比重，最后的數(shù)字化目標(biāo)可能定在4%上下，因?yàn)榇蠖鄶?shù)國(guó)家預(yù)計(jì)經(jīng)常賬差值與GDP之比或低于4%，或中期內(nèi)降到4%。

      中國(guó)預(yù)測(cè)隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，未來(lái)三到五年其經(jīng)常賬赤字與GDP料為4%或更低。這并非無(wú)中生有，9月7日，中國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)委員、清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵表示，經(jīng)其所在機(jī)構(gòu)核算，今年我國(guó)GDP有望達(dá)到5萬(wàn)億-5.2萬(wàn)億美元，貿(mào)易順差有望降至1200億-1500億美元，外貿(mào)順差占GDP的比例也將由此前最高點(diǎn)時(shí)的10%降至3%，這就意味著比去年下降2.7%。而商務(wù)部新聞發(fā)言人姚堅(jiān)此前也表示，今年我國(guó)貿(mào)易政策的目標(biāo)是在繼續(xù)促進(jìn)出口平穩(wěn)增長(zhǎng)的同時(shí)進(jìn)一步改變貿(mào)易平衡狀況，“預(yù)計(jì)貿(mào)易順差在去年減少1000億美元的基礎(chǔ)上，今年會(huì)繼續(xù)減少1000億美元”。

      按照10月21日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，今年前三季度進(jìn)出口相抵，順差1206億美元，同比減少149億美元，減少1000美元將是十分艱巨的任務(wù)，但減少出口依賴的方向不會(huì)改變。

      其次，建立獨(dú)立的貨幣政策。

      央行10月20號(hào)加息是個(gè)標(biāo)志性事件。事實(shí)上，無(wú)論是對(duì)于減少熱錢(qián)流入，還是減少全球貿(mào)易磨擦，央行加息25個(gè)基點(diǎn)可謂毫無(wú)意義，全國(guó)人大常委、財(cái)經(jīng)委副主任委員、中歐陸家嘴國(guó)際金融研究院吳曉靈院長(zhǎng)表示，目前中國(guó)在貨幣政策方面的空間較小，因此并不太可能進(jìn)入加息周期。

      在市場(chǎng)預(yù)料之外的時(shí)間加息，最重要的是向全球釋放信號(hào)：隨著人民幣逐漸市場(chǎng)化，中國(guó)貨幣的利率也將以市場(chǎng)為主導(dǎo)，擺脫固定匯率下利率被美聯(lián)儲(chǔ)牽著鼻子走的尷尬定位。

      到目前為止，為了維持出口主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)模式，中國(guó)基本放棄了獨(dú)立的貨幣政策，一個(gè)龐大的經(jīng)濟(jì)體如中國(guó)香港地區(qū)一樣，惟美國(guó)的馬首是瞻，造成貨幣政策與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不匹配，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)不得不維持低利率。一旦匯率松動(dòng)，利率市場(chǎng)化也就順理成章。

      并不奇怪，10月22日，銀監(jiān)會(huì)副主席王兆星表示，中國(guó)利率將逐步市場(chǎng)化，對(duì)中資銀行的盈利空間將形成很大壓縮。

      第三，中國(guó)將建立龐大的資產(chǎn)證券池，足以消化、吸納蜂擁而入的資金。

      從2009年A股市場(chǎng)重啟IPO到今年8月底，證券市場(chǎng)融資總額9931億元，月均募集資金的額度達(dá)到了703億元，比股指漲到6000點(diǎn)高峰時(shí)的2007年的融資峰值655.5億元還高。截至2010年9月末，16家上市銀行都已經(jīng)披露融資計(jì)劃，總計(jì)7000億元的再融資需求已經(jīng)完成的額度近半，剩余的3500億元集中在A 股市場(chǎng)的融資額度為2000億元，但不會(huì)采用公開(kāi)增發(fā)的方式，轉(zhuǎn)而基本采取通過(guò)定向增發(fā)和發(fā)行債券的方式解決。

      本輪國(guó)有或國(guó)有控股公司上市融資起于2007年，當(dāng)年9月，中國(guó)神華募資660億元，建設(shè)銀行募資571億元；10月，中國(guó)石油募資668億元；11月中國(guó)中鐵募資224.4億元；12月，中國(guó)太保募資300億元……四個(gè)月A股融資總額高達(dá)5341億元?？梢?jiàn)，即便是股指跌到低谷，政府做大資本市場(chǎng)的目標(biāo)依然堅(jiān)定，一旦去年股市穩(wěn)定，融資再融資層出不窮。

      考慮到不斷擴(kuò)大的創(chuàng)業(yè)板，考慮到數(shù)萬(wàn)億元等待上市的地方國(guó)企與地方國(guó)資重組，考慮到即將推出的國(guó)際板，預(yù)測(cè)未來(lái)數(shù)年中國(guó)A股市場(chǎng)將市值將擴(kuò)大幾十萬(wàn)億元，以吸納不斷增長(zhǎng)的貨幣。資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)將隨之形成。

      就中國(guó)而言，未來(lái)十年不僅是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)大轉(zhuǎn)型的時(shí)代，也是一個(gè)大動(dòng)蕩的時(shí)代，更是一個(gè)紙面財(cái)富爆發(fā)式增長(zhǎng)的時(shí)代。