2011年電網(wǎng)投資確定性恢復,行業(yè)重回景氣上行通道。2010年行業(yè)下游投資減少,國家電網(wǎng)年初計劃投資同比下降26%,同時國網(wǎng)修改招標模式采取低價中標,直接導致上游設備企業(yè)全年業(yè)績不佳。進入“十二五”將啟動智能電網(wǎng)和配網(wǎng)改造等重點項目,年均投資有望重回3000億。
未來投資看結構調整和中長期發(fā)展重點。行業(yè)主要受政策指導和投資拉動,具有“弱周期”特點。分析“十二五”規(guī)劃,我們認為特高壓建設和變頻技術在工業(yè)領域的應用將繼續(xù)貫穿未來五年,成為行業(yè)持續(xù)的熱點。
特高壓進入全面建設元年,直流先行交流加速?！笆濉碧馗邏褐绷鲗⒔ㄔO9條線路,預計總投資達2170億元;特高壓交流完成“三橫三縱一環(huán)網(wǎng)”的建設,樂觀估計達2989億元。設備方面,直流換流變和換流閥占比超過50%,看好無功補償技術推廣;交流變壓器、電抗器和GIS開關是發(fā)展重點。特高壓技術難度大、前期投入多,考慮項目啟動時間,建議關注有技術和市場優(yōu)勢的龍頭,選擇標的按照“龍頭+成長+估值優(yōu)勢”的標準。
工業(yè)節(jié)能改造拉動高壓變頻發(fā)展,自動化升級助力低壓變頻開拓。變頻技術具備節(jié)能和調速兩大功能,未來高壓變頻器將受益于國家節(jié)能政策持續(xù)加力,看好高性能市場并重點關注存在產(chǎn)品結構調整預期的公司;低壓變頻符合“十二五”裝備升級目標,繼續(xù)進口替代進程保證行業(yè)低競爭、高盈利的藍海態(tài)勢。
投資邏輯：“十一五”電力設備行業(yè)熱點頻出,“十二五”全面建設啟動后高估值公司面臨業(yè)績兌現(xiàn)壓力并出現(xiàn)分化:符合中長期發(fā)展方向并能在經(jīng)營上有所實現(xiàn)的將繼續(xù)享受細分行業(yè)增長,剩余公司可能面臨“擠泡沫”的過程,我們的工作是尋找“扎實的泡泡”。
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