國泰君安:華東水泥價格穩(wěn)固 收集安徽海螺

時間:2011-03-04

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導語:其中河北,廣西和湖南地區(qū)回調(diào)較大,但是華東地區(qū)和湖北,廣東地區(qū)回調(diào)較小。

        水泥價格在2011 年1 月和2 月進入回調(diào)。其中河北,廣西和湖南地區(qū)回調(diào)較大,但是華東地區(qū)和湖北,廣東地區(qū)回調(diào)較小。進入3 月份春季開工,我們認為海螺主要業(yè)務(wù)所在的華東地區(qū)和華南地區(qū)的水泥價格將維持穩(wěn)定。而去年產(chǎn)能釋放較大的西南地區(qū),水泥價格還有進一步下調(diào)空間。

        預(yù)期海螺1Q11 業(yè)績強勁,同比增長超過50%。2011年1 月和2 月,華東地區(qū)的水泥噸毛利維持在人民幣120 元/噸,而1Q10 海螺的噸毛利僅為人民幣52 元/噸。2)保障房建設(shè)。溫總理宣布未來五年興建3,600 萬套保障房,將提升未來水泥需求預(yù)期。我們預(yù)期2011 年將建設(shè)完成700 萬套保障房。在2H11,更多保障房項目開工,水泥價格將可能進一步提升。

  由于基本面調(diào)整好于預(yù)期,我們上調(diào)海螺水泥經(jīng)濟通實時行情的FY10-12 年的盈利預(yù)測13.1%,30.7%和40.8%至1.580 元,人民幣2.457 元和人民幣2.819 元。我們認為估值將更多反映1Q11 的強勁業(yè)績。我們將目標價上調(diào)至45.0 港元,相當于15.6 倍的2011 年預(yù)測市盈率和3.6 倍的2011 年預(yù)測市凈率。提升投資評級至“收集”。

 

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