核電是中國新能源的基礎,更安全、更高效是未來核電發(fā)展的方向在“核生熱,熱生氣,氣生電”的發(fā)展基本發(fā)電原理下,核電從上個世紀50年代開始的一代核電技術發(fā)展到了今天以二代和二代半為主的核電技術路徑上來。我們認為,隨著三代核電技術的不斷成熟和各國在四代核電技術上的不斷投入,核電正在朝著更高安全性和更高效率的方向發(fā)展。
AP1000成為三代技術主流已基本確定,但二代半技術向三代技術的演進依舊漸進緩慢在我國已經規(guī)劃的核電項目中,AP1000技術占比超過50%,我們預計在第一臺AP1000機組三門一號機順利投產后(2014年底),AP1000機組的建設會逐漸放量。在此之前,CPR1000依舊是中國國內核電建設的主力。
2017-2020年新投運的超過4000萬千瓦的機組中,CPR1000會占據(jù)絕大多數(shù)。我們認為,二代半技術向三代技術的演進是漸進的過程,短期設備市場格局變化不大,并將給予設備制造廠商從二代半技術過渡到三代技術提供有效的緩沖期。
三代技術高度利好核島主設備制造商我們對二代半技術和三代技術的投資細分做了全面對比,AP1000機組在整體投資金額較二代半技術高24%的前提下,機組輔機設備的投資占比顯著低于CPR1000機組。從投資金額上看,AP1000核島主設備的總投資金額較CPR1000技術增加42%。在未來,核島主設備投資的增加,將極大程度上利好核電主設備生產廠家。
核電板塊安全邊際不斷抬升,繼續(xù)看好板塊表現(xiàn)，未來核電受到類似福島核電站事故這樣的事件性影響的概率并不大,在經過2017年-2018年的新增高點后,未來20年左右,中國核電都將保持年新增800-1200萬千瓦的水平。這也就意味著整個核電設備企業(yè)的訂單狀況會趨于穩(wěn)定。板塊安全邊際抬升。
延續(xù)《系列深度報告一》的觀點,繼續(xù)維持核電行業(yè)買入評級,推薦關注核電主設備板塊的行業(yè)龍頭,上海電氣、東方電氣,推薦關注核閥門的主要生產商江蘇神通、中核科技;此外強烈建議關注核電控制系統(tǒng)提供商,納斯達克上市公司和利時(HOLI.US)的投資機會。
風險分析:全球范圍內發(fā)生惡性核電事故,影響核電審批和建設進程;AP1000首批機組技術引進放緩,影響未來廠家的國產化能力提升。
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