核電是中國新能源的基礎(chǔ),更安全、更高效是未來核電發(fā)展的方向在“核生熱,熱生氣,氣生電”的發(fā)展基本發(fā)電原理下,核電從上個世紀50年代開始的一代核電技術(shù)發(fā)展到了今天以二代和二代半為主的核電技術(shù)路徑上來。我們認為,隨著三代核電技術(shù)的不斷成熟和各國在四代核電技術(shù)上的不斷投入,核電正在朝著更高安全性和更高效率的方向發(fā)展。
AP1000成為三代技術(shù)主流已基本確定,但二代半技術(shù)向三代技術(shù)的演進依舊漸進緩慢在我國已經(jīng)規(guī)劃的核電項目中,AP1000技術(shù)占比超過50%,我們預(yù)計在第一臺AP1000機組三門一號機順利投產(chǎn)后(2014年底),AP1000機組的建設(shè)會逐漸放量。在此之前,CPR1000依舊是中國國內(nèi)核電建設(shè)的主力。
2017-2020年新投運的超過4000萬千瓦的機組中,CPR1000會占據(jù)絕大多數(shù)。我們認為,二代半技術(shù)向三代技術(shù)的演進是漸進的過程,短期設(shè)備市場格局變化不大,并將給予設(shè)備制造廠商從二代半技術(shù)過渡到三代技術(shù)提供有效的緩沖期。
三代技術(shù)高度利好核島主設(shè)備制造商我們對二代半技術(shù)和三代技術(shù)的投資細分做了全面對比,AP1000機組在整體投資金額較二代半技術(shù)高24%的前提下,機組輔機設(shè)備的投資占比顯著低于CPR1000機組。從投資金額上看,AP1000核島主設(shè)備的總投資金額較CPR1000技術(shù)增加42%。在未來,核島主設(shè)備投資的增加,將極大程度上利好核電主設(shè)備生產(chǎn)廠家。
核電板塊安全邊際不斷抬升,繼續(xù)看好板塊表現(xiàn)，未來核電受到類似福島核電站事故這樣的事件性影響的概率并不大,在經(jīng)過2017年-2018年的新增高點后,未來20年左右,中國核電都將保持年新增800-1200萬千瓦的水平。這也就意味著整個核電設(shè)備企業(yè)的訂單狀況會趨于穩(wěn)定。板塊安全邊際抬升。
延續(xù)《系列深度報告一》的觀點,繼續(xù)維持核電行業(yè)買入評級,推薦關(guān)注核電主設(shè)備板塊的行業(yè)龍頭,上海電氣、東方電氣,推薦關(guān)注核閥門的主要生產(chǎn)商江蘇神通、中核科技;此外強烈建議關(guān)注核電控制系統(tǒng)提供商,納斯達克上市公司和利時(HOLI.US)的投資機會。
風(fēng)險分析:全球范圍內(nèi)發(fā)生惡性核電事故,影響核電審批和建設(shè)進程;AP1000首批機組技術(shù)引進放緩,影響未來廠家的國產(chǎn)化能力提升。
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