2016年1月，我國汽車銷量同比增長7.7%至250萬輛，環(huán)比下滑10.2%。同比來看，乘用車銷量增速從15年4季度的18.5%回落至9.4%，主要因為去年4季度的利好政策(如小排量購置稅減半及節(jié)能車補貼)刺激了旺季的需求；1月商用車銷量同比下降3.5%。

環(huán)比來看，1月乘用車銷量下滑8.7%，低于歷史季節(jié)性表現(xiàn)，我們認為主要原因有二：

1)需求端來看，盡管1月是農(nóng)歷春節(jié)前的消費旺季，但由于針對節(jié)能環(huán)保車的3000元補貼在15年年底到期，導(dǎo)致購買需求在4季度提前釋放。

2)供給層面看，部分車企為完成去年銷售目標在4季度沖量力度較大，因此今年年初主動減產(chǎn)去庫存。如東風(fēng)日產(chǎn)、現(xiàn)代以及起亞在內(nèi)的合資廠商銷量均環(huán)比下降40%以上。

乘用車行業(yè)加劇結(jié)構(gòu)性分化。按車型來看，SUV和MPV銷量增長超預(yù)期，其中SUV和MPV銷量分別同比增長60.5%和15.9%。對比來看，轎車和微客銷量下滑幅度也超過預(yù)期(轎車：同比下滑9.1%；微客：同比下滑31.0%)。

巨大的分化顯示出近年來汽車消費升級的趨勢，購車者的首選逐步從轎車轉(zhuǎn)移至SUV，越來越多的農(nóng)村居民購買升級版的MPV來更換舊的微客。

自主品牌/日系車持續(xù)領(lǐng)跑增長。1月，自主品牌和日系品牌乘用車銷量分別同比增長16.6%和22.5%，繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。相比之下，韓系車和法系車銷量分別同比下滑22.3%和10.6%。根據(jù)車企的車型儲備和銷售目標，我們預(yù)計今年國產(chǎn)品牌汽車生產(chǎn)商可能會利用SUV/MPV車型的銷量增長繼續(xù)擴大市場份額；而韓系和法系車由于相比其他合資品牌缺少有競爭力的車型將繼續(xù)丟失市場份額。

2016年主要汽車生產(chǎn)商銷售目標

截至目前，大部分廠商都披露了2016年銷售目標。我們在圖表10中對已披露的主要廠商銷售目標進行了總結(jié)，這部分廠商銷量約占市場的80%?？傮w來看，大部分廠商設(shè)定的2016年銷售目標相比2015年更加保守，我們認為主要出于幾方面考慮：1)宏觀經(jīng)濟不景氣；2)去年4季度銷量超強增長或透支今年的部分需求；3)去年目標過于激進，導(dǎo)致大規(guī)模的價格戰(zhàn)。

大型汽車集團中，上汽集團、長安汽車和東風(fēng)汽車集團的銷量目標都定在中個位數(shù)(4-6%)，而廣汽集團和北京汽車的銷量增長目標在10%左右。此外，大部分合資品牌汽車生產(chǎn)商銷量目標增長都定在10%或以下(除了北京奔馳、長安福特和廣汽-菲亞特-克萊斯勒以外)，而大部分國產(chǎn)品牌廠商，如吉利汽車、長城汽車、廣汽傳祺、東風(fēng)自主和上汽自主，都制定了兩位數(shù)的銷量增長目標。

銷量展望及預(yù)測

2016年1季度乘用車銷量增長或進一步放緩

由于今年春節(jié)(2月8日)比去年(2月19日)提前，故今年2月比去年同期少了10多天的節(jié)前購車旺季時間，因此我們估計假期錯配因素可能導(dǎo)致今年2月同比增長存在壓力，故1-2月累計增速較1月(9.4%)或?qū)⑦M一步放緩。與此同時，考慮到去年3月基數(shù)較高，我們預(yù)測今年1季度銷量同比增速可能在中個位數(shù)附近。

2016年2-3季度銷量增速相比1季度有望回升

去年我國汽車銷量(尤其是乘用車)增速呈現(xiàn)U型的季度走勢。1季度乘用車銷量同比增長9.0%，但是2季度迅速回落至0.6%，3季度進一步下滑1.9%。但是在10月份開始的購置稅減半政策的刺激下，4季度乘用車銷量同比大幅增長18.5%。因此，我們預(yù)計今年乘用車銷量同比增長走勢或呈現(xiàn)倒U型曲線。

全年預(yù)測調(diào)整

我們將2016年乘用車銷量增速從9.6%小幅下調(diào)至8.0%，其中我們將SUV和MPV銷量增速上調(diào)至35%和8%，將轎車和微客增速下調(diào)至-3%和-28%，主要考慮到乘用車各子行業(yè)分化加劇。商用車方面，我們暫時維持同比增長1-2%的預(yù)測。因此，我們將2016年總汽車銷量預(yù)測從8.5%下調(diào)至7.0%。

預(yù)測下行風(fēng)險：經(jīng)濟下行的壓力超過預(yù)期；

預(yù)測上行風(fēng)險：更多的刺激性政策的出臺，例如“汽車下鄉(xiāng)”、“黃標車”淘汰細則或是進一步降低購置稅等。

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