如何看待由美國引發(fā)的愈演愈烈的世界性金融危機？美國金融危機對中國是機遇，還是災難？不同的結(jié)論會產(chǎn)生不同的對策，不同的對策將得出截然不同的結(jié)果。而這對正處經(jīng)濟崛起關鍵時刻的中國來說，是至關重要的。 　　中國的經(jīng)濟崛起取決于歷史性機遇的出現(xiàn)和抓住機遇的能力，二者缺一不可。面對美國的金融危機和經(jīng)濟衰退，一次重大的歷史機遇可能正悄然而至，今天的中國比任何國家和任何時候都更具備抓住這一機遇的能力，對此，我們應保持清醒認識。 　　一、是機遇而不是災難 　　1、中國的貨幣體系、銀行體系和資本市場體系相對獨立?？v觀當前國際經(jīng)濟形勢，由于發(fā)達國家金融一體化的特點，美國的危機使得歐洲、日本、加拿大等發(fā)達國家無一幸免。中國是不多的受危機影響較小，相對置身于美國金融危機之外、并能在這場危機中能夠掌握主動權的大國。 　　由于中國在貨幣體系、資本市場體系及商業(yè)銀行體系上都相對獨立，和以美國為代表的發(fā)達國家并不直接相關，這使得我們的商業(yè)銀行和資本市場并未受到美國次貸和金融危機過多的影響，從而免受“金融海嘯”的直接沖擊，這些都是其他國家無法比擬的。 　　2、中國的宏觀和微觀經(jīng)濟基本面尚好。無論是在改革開放的30年，還是美國發(fā)生金融危機以來，中國經(jīng)濟持續(xù)以年均10％的高速增長，這種增長勢頭并沒有因為近年來美國等發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟的衰退受到影響。即使是在美國飽受金融危機的沖擊下，我國宏觀經(jīng)濟的增長和國內(nèi)企業(yè)微觀面的業(yè)績增長仍然是良好的。所以被人稱為世界經(jīng)濟衰退沙漠中的綠洲，具有強大的內(nèi)需市場的開拓能力和強大的經(jīng)濟發(fā)展?jié)摿Α? 　　3、我國目前的財政和金融狀況良好。和國際上主要發(fā)達國家遇到金融危機的特點不同：從銀行的資產(chǎn)狀況看，我們有46萬億元的銀行儲蓄總資產(chǎn)，其中居民儲蓄近18萬億，存貸差約12萬億，資金相對充足。今年以來，雖然企業(yè)的資金普遍緊張，但那是由于雙緊的宏觀政策決定的。一旦我們?yōu)閼督鹑谖C采用寬松的政策，就會具備流動性充足的特點。同時，經(jīng)過2005年以來主要商業(yè)銀行的上市，治理結(jié)構也得到了大的改善，因此，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量也是比較好的。從外匯儲備看，1.8萬億美元的儲備也使得我們面對這場金融危機有足夠的自保能力和應對能力。從國家財政收入看，2007年高達5.1萬億的財政收入，能使我們有足夠的能力在這場危機中保護自己。 　　4、中國具備龐大的內(nèi)需市場開拓潛力。對中國的出口會有一定影響，但中國13億人口和龐大的內(nèi)需市場是世界上任何其他國家無法比擬的，即使在美國發(fā)生金融危機的背景下，雖然美國消費的倒退使得我國出口受到一定的限制，但是龐大的內(nèi)需市場一旦通過寬松的貨幣政策和財政政策啟動，是完全可以通過內(nèi)需彌補出口下降的。從投資的角度，中國龐大的城鎮(zhèn)和城市的基礎設施有大量的項目需要資金，帶動經(jīng)濟。無論是從資金的供應還是從項目的選擇上，都有較大的潛力。我們應對美國金融危機的能力是足夠的。 　　正是在這樣的認識下，國際輿論普遍把中國當成是世界經(jīng)濟衰退“沙漠中的綠洲”，他們普遍希望中國擔當新的領跑者，和美國等發(fā)達國家站在一起來應對這場危機。一些跨國公司和企業(yè)家也把中國當作躲避這次金融危機的避風港和比較選擇后的最佳投資地，他們看好中國，投資中國。與此同時，從美國金融危機引發(fā)的全球危機必然還會帶來全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構的調(diào)整和新的分工，中國要從制造業(yè)低端的打工者向金融和服務業(yè)的高端轉(zhuǎn)型。 　　綜上所述，這場全球性的“金融海嘯”對中國而言，不僅不是災難，相反，還是一次重要的歷史性機遇。 　　二、要異船相幫，不要同舟共濟 　　當前世界各國都希望我們能夠?qū)γ绹鍪窒嘀藭r我們也應履行大國責任，展現(xiàn)我們和世界主要國家站在一起共渡難關的姿態(tài)，把握歷史機遇，從自己的實際情況出發(fā)，尋找雙贏模式。 　　雖然中國龐大的外匯儲備幾乎有一半購買了美國國債和兩房債券，但是，目前中美兩國仍有一些人士認為，中國應該繼續(xù)以購買美國國債方式幫美國救市，和美國“同舟共濟”。 　　以中國現(xiàn)有的國力、財力和外匯儲備的實力而言，要想拉美國“走出泥潭”是不現(xiàn)實的，而且風險很大。希望通過中國增加購買美國國債或者直接運用中投公司類的主權基金來讓中國“上船拯救美國的同舟共濟”模式將會使我們越陷越深。如果美國經(jīng)濟衰退進一步惡化的話，最終我們會從“局外”人變成同行者，陷入被動，無法脫身。 　　因此，我們應從戰(zhàn)略高度走出兩個誤區(qū)：一是“美國的金融危機是中國的次生災難，因此救美國就是救中國”的誤區(qū)；二是“救美國就是要購買美國的債權和股權”的觀點。 　　面對這場危機，我們應該選擇的不是“同舟共濟”而是“異船相幫”，也就是我們在美國這條船之外，尋找?guī)椭绹褪澜缃?jīng)濟走出困境的方式。 　　三、從振興股市入手，幫外先安內(nèi) 　　首先，美國的金融危機并不能否定以證券金融為主導，以資本市場為基礎的現(xiàn)代金融體系的發(fā)展趨勢，商業(yè)銀行的間接融資和資本市場的直接融資將成為推動我國未來經(jīng)濟發(fā)展的兩個輪子。如果說，美國這場危機起源于金融衍生品的盲目創(chuàng)新和過度發(fā)展，那么對今天的中國來說，金融業(yè)的發(fā)展，特別是資本市場直接融資的發(fā)展現(xiàn)狀還是遠遠不夠的。因此，中國所處的金融發(fā)展階段和美國完全不一樣，必須大力發(fā)展。 其次，股市既是一個國家經(jīng)濟、社會、政治狀況的晴雨表，也是關乎一個國家社會穩(wěn)定狀況最敏感的顯示器。面對美國金融危機的沖擊，盡管實際上中國的機遇遠大于災難，但為什么國人卻感覺身在其間？一個重要的原因是由于中國的股市一年來持續(xù)暴跌，且下跌幅度遠超美國。為什么中國的國民經(jīng)濟發(fā)展是世界經(jīng)濟衰退沙漠中的一片綠洲，而中國的股市卻是世界股市下跌中的重災戶呢？ 　　股市這種狀態(tài)，從長遠看危害極大。第一，將會連帶商業(yè)銀行，單腿支撐社會融資的重任，重蹈2005年銀行壞賬率過高、存在系統(tǒng)性風險的舊轍。第二，股市不振，對我們實體經(jīng)濟將產(chǎn)生不利影響，這也會在今年的四季度和明年陸續(xù)發(fā)生。若不及時采取措施激活股市，有可能導致金融業(yè)和其他產(chǎn)業(yè)、虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟進入惡性循環(huán)，掉入這場全球范圍的經(jīng)濟災難之中。 　　顯然，無論是從美國金融危機的救市角度，還是從中國自身需要大力發(fā)展資本市場直接融資的需求看，都應從振興股市入手，激活股市，鼓舞信心。從資本市場入手，抓住機遇。只要找到我國股市下跌與美國不同的主要原因，對癥下藥，就能事半功倍，迅速走出頹局。 　　四、走出中國股市下跌是受美國金融危機影響的誤區(qū) 　　從去年10月以來，中國股市的暴跌恰巧和美國次貸危機所導致的海外股市下跌在時間上吻合。股市下跌的偶然重合，使得人們往往把中國股市下跌的原因和美國的次貸危機連在一起，造成市場的恐慌。 　　然而，仔細分析中國股市今年來持續(xù)的暴跌和美國股市受次貸危機影響的下跌的原因截然不同。美國資本市場的下跌，是由于美國經(jīng)濟衰退及金融危機、次貸危機等一系列問題連帶導致的。而中國股市這一時期的宏觀經(jīng)濟面良好，上市公司的質(zhì)量和微觀業(yè)績面在股權分置改革之后都得到極大提升，近兩年業(yè)績持續(xù)以50％的速度遞增，根本不具備美國股市暴跌的任何基本面條件。同時我國的股市也與美國的股市體系沒有直接相關，其風險并不能直接連帶到A股市場，盡管從表象上看，兩國股市的下跌都是由缺乏信心所致，但美國投資人的信心缺失是由市場自身規(guī)律所致。而中國投資人的信心缺失則是由政策人為所致。在中國，政策因素對股市的影響要比市場自身因素的影響大得多。一年來，中國股市不僅和美國股市一樣下跌，而且比美國跌得還厲害，無論美國股市是漲是跌，中國股市都是跌，美國股市的跌幅至今也不過下跌了30％，而中國股市的跌幅超過了65％，因此，必須走出我國股市下跌是受美國金融危機影響的誤區(qū)。中國股市下跌的主要原因不是受美國影響，而是有其特殊的內(nèi)在原因。 　　五、導致股市下跌的首要因素是“大小非”和“大小限” 　　1、何謂“大小非”？ 　　“大小非”產(chǎn)生于2005年的股權分置改革。由于歷史上中國的上市公司在上市時招股書上說的是非流通股暫不流通，導致股民高價入市。鑒于非流通股要進入流通狀態(tài)，則將會帶動流通股的股價下跌，所以股改就是通過對價讓非流通股獲得流通權，而在這一過程中，可能給流通股股東帶來的損失由非流通股股東給予補償。在股改中，由于基本模式采用的是非流通股向流通股送股的模式，例如10送3，即非流通股股東向流通股股東所持有的每10股送3股。送股后，非流通股股東則獲得了流通權?？紤]到非流通股股東一送完股就獲得流通權市場壓力大，于是監(jiān)管部門又頒布了爬行流通下的“鎖一爬二”政策，即非流通股送股之日起12個月后，可流通上市公司總股本的5％，24個月后，可流通10％，36個月后，才可100％流通。其中，持有公司總股本5％以上的非流通股股東被稱為“大非”，持股5％以下的，被稱為“小非”（小非在12個月后即可100％流通）。這就是所謂的“大小非”。 　　我國的股權分置改革從2005年6月開始，到2006年底，1360多家上市公司除100多家外，基本搞完。從進行股改公司的總體情況看，在送完股之后，由于“鎖一爬二”的原因，非流通股并不能立即賣出，因此，股市大盤表現(xiàn)為整體的上漲，甚至摸高到6000點。但隨著解禁期的到來，“大小非”呈加速度的方式獲得了“自由身”，給市場造成極大的壓力。 　　2、關于“大小限” 　　“大小限”是指上市公司在上市時發(fā)起人持有的股份通常要有三年的鎖定期，即從上市之日起三年后方可流通。這種流通權限售股票被稱作“大限”。但如果在上市前12月內(nèi)以增資擴股方式認購的股份，則可在公司上市一年后即可流通，鎖定期僅為一年。這樣的流通權限售股票被稱為“小限”。 　　目前市場上被大家所稱的“大小限”是指在2006年5月新老劃斷后產(chǎn)生的。所謂新老劃斷是以2006年5月18日為限，在此之后，新上市的公司屬于全可流通的公司，已不存在股權分置問題。也就是說，一旦一年或三年的鎖定期結(jié)束，這些股票不用再通過股改向股民送股，即可自動流出。因此，股民購買這類股票時，就應考慮這種風險。例如，在海外全流通背景下的股票IPO發(fā)行通常的市盈率在8－12倍之間，價格相對較低。然而，我國股市在股改新老劃斷后，發(fā)行的298只股票，發(fā)行的平均市盈率高達30倍，最高為99倍的中國遠洋，居然比股權分置時期股票發(fā)行的市盈率還高。其原因還是在于我們對“新老劃斷”這一重要的時點沒有進行大張旗鼓的宣傳，告訴股民從2006年5月18日起買的股票已經(jīng)是全流通股票了，必須在購買時就考慮到它一年或三年后將自動流出的風險，不要再以如此高的價格在一級市場申購和二級市場買賣。但由于這一宣傳幾乎就沒有進行，導致可憐的股民在不知不覺中仍在按股權分置時的思維購買股票。 　　3、“大小非”和“大小限”現(xiàn)實與未來的巨大壓力 　　在2005年6月股改時，我國1300多家上市公司總股本中的非流通股約為4600億股。而在2006年5月新老劃斷后，新發(fā)的298只股票中，由于像金融、石油和煤炭的大盤股較多，“大小限”竟高達8000億股，是“大小非”的1.51倍。而“大小非”和“大小限”兩者合計竟高達1.26萬億股，比18年來兩市所形成的6000多億流通股的兩倍還要多。這些股票都是以一元錢左右的成本作價入股的，這和股民在市場上十幾元甚至幾十元的IPO價格形成鮮明對比。即使股市跌到1000點，“大小非”和“大小限”仍有利潤空間。 　　迄今為止，解禁的“大小非”只有1100億股，實際賣出的僅有213億股。那么后面還有1.18萬億股的非流通股的解禁。而解禁的時間也越來越緊迫，市場在下行中感受到了“大小非”的壓力。而“小限”也開始流出，加上對2009年下半年“大限”開始流出的預期，對市場壓力極大。所以這是股市抬不起頭來的最主要原因。 　　無論1.18萬億的限售股在現(xiàn)實中是否會流出，但投資人在考慮投資風險時就是這樣的思維，因為現(xiàn)實中存在著它們流出的可能性。如果我們在股市如此暴跌的情況下簡單得出股市越跌，限售股就越不會流出，并得出“大小非”和“大小限”不是當前股市下跌的主要矛盾，那我們就找不到解決這一問題的有效對策，