百億債轉(zhuǎn)股的買單者會(huì)是誰(shuí)？

近日，沈陽(yáng)機(jī)床集團(tuán)（以下稱沈機(jī)集團(tuán)）發(fā)布公告稱，有3家銀行未能按期完成調(diào)整結(jié)息日，導(dǎo)致沈機(jī)集團(tuán)出現(xiàn)未結(jié)清欠息的情況，欠息金額為2861.38萬(wàn)元。

沈機(jī)集團(tuán)是中國(guó)最大的機(jī)床生產(chǎn)企業(yè)，在2012年時(shí)，公司就曾排名全球第一（按銷售收入計(jì)算）?，F(xiàn)在，這家中國(guó)最大的機(jī)床生產(chǎn)企業(yè)是怎么了？

借款利息都還不上，遼寧銀監(jiān)局施壓債委會(huì)調(diào)整結(jié)息方式

2018年12月，建設(shè)銀行遼寧省分行召開沈機(jī)集團(tuán)債權(quán)人會(huì)議，會(huì)議決定沈機(jī)集團(tuán)的各債權(quán)銀行立即按照相關(guān)規(guī)定調(diào)整結(jié)息周期，由目前的按月或季結(jié)息，調(diào)整為按年結(jié)息，原則上至少調(diào)整為半年結(jié)息，并于12月19日前操作完成。

該會(huì)議同時(shí)要求，沈機(jī)集團(tuán)所有債權(quán)行要行動(dòng)一致，堅(jiān)決不抽貸、不斷貸、不壓貸，到期授信不減額，并采取再融資、展期、續(xù)貸、調(diào)整還款期限、調(diào)整結(jié)息周期等方式，最大限度地緩解沈機(jī)集團(tuán)到期債務(wù)壓力。更值得關(guān)注的是，遼寧省銀監(jiān)局的介入；沈機(jī)集團(tuán)公告顯示，省銀監(jiān)局將行使行政權(quán)力，對(duì)惡意抽貸等未履行債委會(huì)要求的債權(quán)行進(jìn)行處理。下圖為財(cái)聯(lián)社對(duì)沈機(jī)集團(tuán)公告的截圖：

然而，即便如此，仍有三家銀行未能按期完成調(diào)整結(jié)息日，導(dǎo)致沈機(jī)集團(tuán)出現(xiàn)了未結(jié)清欠息情況；這三家銀行分別為中國(guó)銀行、光大銀行和云南省進(jìn)出口銀行。

沈機(jī)集團(tuán)的違約已涉及債券交叉違約，此前，公司發(fā)行的“15沈機(jī)床MTN001”中期票據(jù)設(shè)定了交叉違約條款；該條款為，如果發(fā)行人本部、募集資金用款主體及下屬核心子公司的其他債務(wù)出現(xiàn)違約（包括本金或利息逾期等），則視同本債務(wù)融資工具違約，需要啟動(dòng)投資者保護(hù)機(jī)制。

不過，沈機(jī)集團(tuán)卻稱，其已在積極溝通債委會(huì)，要求相關(guān)銀行盡快完成調(diào)息工作，并且公司聘請(qǐng)的律所出具的法律意見認(rèn)定，沈機(jī)集團(tuán)出現(xiàn)的3筆欠息不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約，不構(gòu)成觸發(fā)啟動(dòng)投資者保護(hù)應(yīng)急預(yù)案。

沈機(jī)集團(tuán)還不上借款利息，與公司持續(xù)低迷的業(yè)績(jī)有關(guān)。

沈機(jī)集團(tuán)的債務(wù)危局：經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅流出，負(fù)債率已超90%

據(jù)財(cái)報(bào)，2018年前三季度，沈機(jī)集團(tuán)營(yíng)收為56.03億，這一數(shù)字甚至不及十年前（2008年前三季度）的同期數(shù)據(jù)；凈利潤(rùn)則為虧損6.9億。下圖為財(cái)聯(lián)社根據(jù)財(cái)報(bào)繪制的沈機(jī)集團(tuán)歷年總營(yíng)收與凈利潤(rùn)：

沈機(jī)集團(tuán)稱，虧損主要原因是，由于機(jī)床行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利普遍不高，集團(tuán)收入仍然無(wú)法彌補(bǔ)成本及費(fèi)用，導(dǎo)致集團(tuán)虧損。事實(shí)上，自2013年以來(lái)，沈機(jī)集團(tuán)的盈利能力就出現(xiàn)了大幅下降，2016年，公司更是出現(xiàn)了16.76億的巨額虧損。

其實(shí)，從公司現(xiàn)金流量表來(lái)看，公司的業(yè)績(jī)可能比利潤(rùn)表表現(xiàn)的更為糟糕。2007年—2018年前三季度，公司共有8年實(shí)現(xiàn)盈利；但是同期，公司僅有兩年實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的凈流入。2007年—2018年前三季度，沈機(jī)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金共流出153億。下圖為財(cái)聯(lián)社根據(jù)財(cái)報(bào)繪制的沈機(jī)集團(tuán)歷年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~走勢(shì)：

持續(xù)的虧損和大幅的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流出，讓公司陷入了債務(wù)困境。中誠(chéng)信國(guó)際在評(píng)級(jí)報(bào)告中稱，沈機(jī)集團(tuán)的獲現(xiàn)能力較差，資金流動(dòng)性壓力增大；該評(píng)級(jí)報(bào)告指，由于應(yīng)收賬款和存貨持續(xù)高企，對(duì)資金占用嚴(yán)重，近年來(lái)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)持續(xù)呈現(xiàn)較大規(guī)模凈流出狀態(tài)；此外，公司受限貨幣資金規(guī)模較大，2017年末貨幣資金為68.49億，受限比例高達(dá)56.74%。

在此背景下，公司負(fù)債率持續(xù)攀升；截至2018年9月底，沈機(jī)集團(tuán)的負(fù)債率高達(dá)92.12%；2018年前三季度，公司僅支付的財(cái)務(wù)費(fèi)用就達(dá)到了9.46億之巨。

公司存管理漏洞，百億債轉(zhuǎn)股誰(shuí)來(lái)買單

沈機(jī)集團(tuán)在2018年三季報(bào)中稱，目前，公司正在積極推進(jìn)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，實(shí)施后，公司資產(chǎn)負(fù)債率將有所下降，可提高償債能力，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)更為穩(wěn)健。

2017年5月，沈機(jī)集團(tuán)與沈陽(yáng)國(guó)資委、建設(shè)銀行簽署了總額為100億元戰(zhàn)略合作框架協(xié)議；進(jìn)行重組改革。依據(jù)重組安排，沈機(jī)集團(tuán)債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目計(jì)劃籌集92.51億，通過沈機(jī)集團(tuán)向市屬平臺(tái)出資出售子公司部分股權(quán)，建行組織成立專項(xiàng)投資基金及發(fā)行股權(quán)收益類理財(cái)產(chǎn)品投資等方式籌集。下圖為財(cái)聯(lián)社對(duì)沈機(jī)集團(tuán)公告的截圖：

事實(shí)上，早在2002年，沈機(jī)集團(tuán)就曾進(jìn)行過債轉(zhuǎn)股。當(dāng)時(shí)，中國(guó)華融、中國(guó)東方、中國(guó)信達(dá)等曾參與了沈機(jī)集團(tuán)的債轉(zhuǎn)股；然而，在2006年，沈陽(yáng)國(guó)資委以七折的價(jià)格收購(gòu)了這些公司所持有的沈機(jī)集團(tuán)的股權(quán)。

此外，公司還存在治理混亂的現(xiàn)象。財(cái)報(bào)顯示，自2012年以來(lái)，沈機(jī)集團(tuán)的財(cái)報(bào)，均被審計(jì)師出具為保留意見的審計(jì)報(bào)告。中誠(chéng)信國(guó)際在評(píng)級(jí)報(bào)告中甚至直言，近年來(lái)，公司及下屬子公司出現(xiàn)一系列管理問題（其旗下昆明機(jī)床因財(cái)務(wù)造假被強(qiáng)制退市），并多次受到相關(guān)部門的調(diào)查和處罰，體現(xiàn)出公司存在較為嚴(yán)重的管理漏洞。

聲明：本文為轉(zhuǎn)載類文章，如涉及版權(quán)問題，請(qǐng)及時(shí)聯(lián)系我們刪除（QQ:2737591964），不便之處，敬請(qǐng)諒解！