一邊是解禁后創(chuàng)業(yè)板高管們減持的歡，一邊是走過路過錯(cuò)過創(chuàng)業(yè)板的公司高管的愁。
　　“對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)而言，創(chuàng)新是靈魂，成長是表現(xiàn)，創(chuàng)新應(yīng)該最終體現(xiàn)為成長。而成長應(yīng)該是真實(shí)、可持續(xù)、有質(zhì)量有內(nèi)涵的成長。”這是今年上半年創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管業(yè)務(wù)溝通會(huì)上一位監(jiān)管層發(fā)言中提到的觀點(diǎn)。
　　持續(xù)盈利能力是高成長的前提和表現(xiàn)之一。在今年上半年的一次保代培訓(xùn)上，有監(jiān)管層在分析創(chuàng)業(yè)板被否的諸多關(guān)鍵原因時(shí)曾指出，由于存在持續(xù)盈利能力問題被否的公司幾乎占到被否總數(shù)的五成。
　　上述人士指出：“公司持續(xù)盈利能力受影響的因素可能來自于多個(gè)方面，例如經(jīng)營模式、產(chǎn)品或服務(wù)的品種結(jié)構(gòu)重大變化，行業(yè)地位和環(huán)境發(fā)生變化，商標(biāo)、專利、專有技術(shù)、特許經(jīng)營權(quán)存在重大不利風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)關(guān)聯(lián)方、重大不確定性客戶的依賴以及凈利潤主要來自于合并報(bào)表外的投資收益等等?！?br />　　除上述情況以外，監(jiān)管層還在多次保代培訓(xùn)會(huì)上提到，如果出現(xiàn)為“提高”盈利能力而利潤造假，將受到嚴(yán)格處理，一律否決。
　　在被否的37家創(chuàng)業(yè)板上會(huì)公司中，持續(xù)盈利能力不足的個(gè)案不乏典型。
　　方正軟件：
　　依賴單一市場(chǎng) 實(shí)際占有率不明
　　從事高校管理軟件供應(yīng)商的方正軟件，聲稱憑借5.8%的國內(nèi)市場(chǎng)占有率，位居業(yè)界第二。但外界的行業(yè)傳言是越來越多的高校已經(jīng)停止使用的其軟件，而公司卻無法說明其實(shí)際正在使用用戶數(shù)，真正的市場(chǎng)占有率無法得知。
　　近年來公司收入、利潤增長的同時(shí)，利潤率卻在下滑。而且報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)一直居高不下。2008年、2009年的比例高達(dá)50.48%和41.14%。
　　據(jù)知情人士透露，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委審核意見書中對(duì)方正軟件IPO被拒給予以下說明：不符合《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》第14條第6款的有關(guān)規(guī)定，即：申請(qǐng)人主營業(yè)務(wù)存在依賴高校管理軟件單一市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，而該市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，對(duì)申請(qǐng)人的持續(xù)盈利能力可能構(gòu)成重大的不利影響。
　　同大海島：
　　競(jìng)爭(zhēng)力堪憂 高新技術(shù)資格存疑
　　和方正軟件相同，由于競(jìng)爭(zhēng)力不足被擋在創(chuàng)業(yè)板大門外的還有今年5月份被否的同大海島新材料。其2008年、2009年連續(xù)兩年的收入增長率僅為9.73%和-1.87%，產(chǎn)品毛利也低于同行業(yè)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
　　此外2006年到2009年公司銷售收入增長率遠(yuǎn)不及產(chǎn)量增長率，原因是公司產(chǎn)品的銷售價(jià)格幾年間下降了八成。
　　同時(shí)公司的上游原材料聚氨酯漿料、錦綸切片和聚乙烯切片都屬于國家產(chǎn)業(yè)政策不鼓勵(lì)行業(yè)，未來上游產(chǎn)業(yè)國內(nèi)產(chǎn)量很有可能出現(xiàn)不足。從公司原材料供應(yīng)商集中度看，近三年也在逐步提高，2009年達(dá)到73.81%。
　　上游產(chǎn)量遞減，下游售價(jià)萎縮。如此的行業(yè)環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)力怎能不令人擔(dān)憂。
　　另外同大海島新材料的招股書還暴露了公司的一個(gè)秘密，其在申請(qǐng)2008年高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定時(shí)存疑。招股書公布的公司研發(fā)崗位和?？埔陨蠈W(xué)歷人員占員工總數(shù)的比例遠(yuǎn)達(dá)不到2008年高新技術(shù)企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)要求的10%、30%的標(biāo)準(zhǔn)。而這意味著公司又多了一項(xiàng)近600萬所得稅追繳風(fēng)險(xiǎn)。
　　金仕達(dá)衛(wèi)寧軟件：
　　利潤嚴(yán)重依賴稅收優(yōu)惠
　　“政策依賴型利潤”等一直是發(fā)審委重點(diǎn)核查的對(duì)象，今年4月創(chuàng)業(yè)板上會(huì)被否的金仕達(dá)衛(wèi)寧軟件就是這樣一個(gè)例子。
　　從表面上看，公司報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)成長迅猛，營業(yè)收入和凈利潤年均復(fù)合增長率分別為46.98%、46.20%，但分業(yè)務(wù)而言，造成公司營業(yè)收入激增的原因主要是技術(shù)服務(wù)收入，如果扣除該類收入，其整體收入2009年處于下降水平。
　　其招股書顯示：2008年3月，公司在設(shè)立和改制過程中，曾經(jīng)注銷了與其存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的兩家公司?？蓪?shí)際上，發(fā)行人表面上注銷同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)公司，但暗地里可能將其業(yè)務(wù)移交至本公司，并且公司在管理層分析中也沒有進(jìn)行詳細(xì)解釋。這實(shí)際已構(gòu)成同一控制下的企業(yè)合并，IPO報(bào)告期內(nèi)報(bào)表理應(yīng)將三家報(bào)表合并。
　　而且，公司歷年來增值稅優(yōu)惠和所得稅優(yōu)惠政策占比公司利潤總額較大，所得稅優(yōu)惠占比公司利潤2009年為近10%，合計(jì)增值稅優(yōu)惠占比總額為48.55%。發(fā)審委認(rèn)為其盈利能力依賴政策較高。如果之后國家相關(guān)政策不再延續(xù)或者進(jìn)行調(diào)整，則可能對(duì)公司的盈利水平帶來非常大的負(fù)面影響。
　　蘇州恒久：
　　上市前叫停 專利情況與事實(shí)不符
　　在專利風(fēng)險(xiǎn)方面，蘇州恒久堪稱典型，現(xiàn)有專利及申請(qǐng)專利情況與事實(shí)不符使其成為創(chuàng)業(yè)板唯一一家上市前被叫停的公司，重蹈當(dāng)年立立電子覆轍。
　　據(jù)招股書中披露，蘇州恒久擁有5項(xiàng)專利，并有4項(xiàng)正在申請(qǐng)的專利，其中3項(xiàng)專利為發(fā)明專利申請(qǐng)，1項(xiàng)為實(shí)用新型專利申請(qǐng)。但事實(shí)上，蘇州恒久擁有的5項(xiàng)專利技術(shù)已經(jīng)被國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局因?yàn)槲蠢U年費(fèi)終止了專利權(quán)，聲稱正在申請(qǐng)的發(fā)明專利中實(shí)際也有2項(xiàng)早在2008年就被視為自動(dòng)撤回。