海南橡膠漲停背后：天價(jià)市值的困惑

有市場(chǎng)人士形容：“如今的市場(chǎng)不是政策市，不是資金市，不是熊市難言牛市，是個(gè)吊人胃口的折磨市?！?nbsp;

然而折磨市也不乏激情，這些亮點(diǎn)集中在少數(shù)個(gè)股上，如前期風(fēng)光無限的廣州藥業(yè)(600332.SH)，以及近日連續(xù)收陽的晉億實(shí)業(yè)(601002.SH).

假如前面的牛股都可以拿大盤的漲跌說事，1月10日在滬指大跌46.99點(diǎn)的情況下，上市僅兩個(gè)交易日的海南橡膠(601118.SH)卻被巨單封上漲停。海南橡膠在上市首日就出現(xiàn)過異動(dòng)，盤中漲幅一度達(dá)到105%，換手率為驚人的91.06%。昨日該股報(bào)收12.11元，換手率為41.57%。 

機(jī)構(gòu)游資競(jìng)相入駐

1月7日公開交易信息顯示，機(jī)構(gòu)成為海南橡膠上市首日買入的主力，三個(gè)機(jī)構(gòu)席位成交額為2.43億元。昨日的公開信息則顯示，游資們也開始關(guān)注海南橡膠。截至10日收盤，海南橡膠總市值達(dá)到475.92億元，離500億僅一步之遙，市盈率(下稱“PE”)為92倍。 

海南橡膠上市之時(shí)，恰逢橡膠期貨價(jià)格屢次挑戰(zhàn)去年11月份以來的新高，雖然未果，但橡膠的多頭走勢(shì)也為該股走強(qiáng)給力不少。 

北京中力天和投資總監(jiān)李意堅(jiān)對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示：“滬膠近期的走勢(shì)受日膠的影響，而日膠是合成橡膠，與原油走勢(shì)掛鉤，前一段時(shí)間原油價(jià)格突破90美元/桶大關(guān)，因此橡膠價(jià)格向上的概率較大。” 

李意堅(jiān)稱：“海南橡膠的漲?？梢赃@樣理解，它目前的價(jià)格距離上市首日的最高點(diǎn)仍有一定距離，如果該股沒有較大的漲幅，那么上市首日進(jìn)入的資金就面臨被套牢。而首日換手91.06%，可以說籌碼已經(jīng)重新分配了，打新股的資金想出來的基本上已經(jīng)出來了，即便是后進(jìn)去的主力準(zhǔn)備出貨，個(gè)人覺得走勢(shì)也會(huì)與中國(guó)神華相似?！?nbsp;

公開交易顯示，首日進(jìn)入該股的除了三個(gè)機(jī)構(gòu)席位，還有國(guó)信證券深圳紅嶺中路和財(cái)通證券杭州鳳起路兩個(gè)營(yíng)業(yè)部席位，后者在昨日賣出了部分股票，其余席位沒有出貨跡象。而10日進(jìn)入的游資居首是光大證券深圳深南中路營(yíng)業(yè)部席位，成交額為6106萬元；國(guó)元證券上海虹橋路營(yíng)業(yè)部席位列第二，成交額為5500萬元。其他買入席位中，海通證券杭州解放路營(yíng)業(yè)部同時(shí)出現(xiàn)在賣出席位，新時(shí)代證券蘇州白塔東路營(yíng)業(yè)部席位則不是龍虎榜上的常客。 

資產(chǎn)重置價(jià)格探討 

且不論游資，為何一向以穩(wěn)健著稱的機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)一只明顯高估的股票鐘情呢？也許一位券商自營(yíng)部門投資經(jīng)理的回答能讓投資者更接近答案：“資產(chǎn)重置價(jià)格驚人?！?nbsp;

上述人士表示：“單純以PE估值法對(duì)一個(gè)公司價(jià)值的認(rèn)定存在許多問題，從這個(gè)指標(biāo)上看海南橡膠絕對(duì)處于高估，但實(shí)際上海南橡膠的空間很大?！彼榻B，目前橡膠樹的價(jià)格為1800元/棵，招股書中披露，該公司橡膠樹總株數(shù)為7107萬余株，“這一塊資產(chǎn)的價(jià)值為1279億元，因此該公司資產(chǎn)重置價(jià)格達(dá)到1279億元，與475億元的市值相比算不上高估。除此之外，該公司土地面積353萬畝，覆蓋海南17個(gè)市縣，這部分土地的升值空間非常大?！?nbsp;

不過，上述重置估值法并未得到其他分析師的廣泛認(rèn)同。一位分析師表示，上市公司的估值需要對(duì)其資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力、發(fā)展前景進(jìn)行綜合考慮，就像煤礦企業(yè)估值不能只以儲(chǔ)量乘單價(jià)簡(jiǎn)單計(jì)算，或者地產(chǎn)公司估值不能只以開發(fā)規(guī)模乘房?jī)r(jià)來計(jì)算一樣，上市公司的估值最終還是要落到盈利能力上來，從這方面看，海南橡膠存在明顯的高估。因而，上述重置估值的說法只是多方單方面的說辭。 

上述券商自營(yíng)人士也表示：“海南橡膠不能說沒有弱點(diǎn)，弱點(diǎn)在于管理。歷史上橡膠園并不賺錢，只是膠農(nóng)定額上交的部分能夠保證?！?nbsp;

對(duì)于A股市場(chǎng)的“喜新厭舊”現(xiàn)象，上述分析師表示，目前市場(chǎng)上新股的資產(chǎn)實(shí)力、盈力潛力大多已被相關(guān)利益方充分“挖掘”，上市定位過高，其實(shí)透支了新上市企業(yè)的未來增長(zhǎng)潛力。近來，A股市場(chǎng)不少新股在上市之初短暫沖高后便回歸跌勢(shì)便說明了這一點(diǎn)，投資者應(yīng)理性看待。