2010年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.62億元，同比僅增長(zhǎng)5.16%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額4667.9萬(wàn)元，同比減少8.17%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4161.5萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)3.71%。EPS為0.25元，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)低于預(yù)期。

      電網(wǎng)安全與控制業(yè)務(wù)負(fù)增長(zhǎng)。受2010年電網(wǎng)投資同比下降12.53%的影響，消弧線圈等傳統(tǒng)產(chǎn)品營(yíng)收下降約30%。我們預(yù)計(jì)2011年電網(wǎng)投資接近3800億元，該業(yè)務(wù)將同比增長(zhǎng)10%-15%。

     變頻器增長(zhǎng)較快。受益于國(guó)家促進(jìn)節(jié)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策和大中型工業(yè)企業(yè)日益增長(zhǎng)的需求，我們預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)40%以上。定向增發(fā)募投項(xiàng)目將新增年產(chǎn)400 套3000kVA 及以上容量高壓變頻器的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)規(guī)模，進(jìn)一步提升公司3000kVA、7000kVA、10000kVA 等超大功率高壓變頻器市場(chǎng)份額。我們預(yù)計(jì)2010-2012年該業(yè)務(wù)仍將保持30%以上的增長(zhǎng)。

      EMC開(kāi)始貢獻(xiàn)盈利。經(jīng)過(guò)近1年的積累，智光節(jié)能在2011年收獲首單EMC項(xiàng)目，預(yù)計(jì)智光節(jié)能在7年節(jié)能效益分享年限內(nèi)合計(jì)分享8401萬(wàn)元。目前公司EMC訂單在2億元左右，隨著國(guó)家對(duì)EMC政策扶持力度的加大，公司的先發(fā)優(yōu)勢(shì)將更加明顯。由于公司EMC項(xiàng)目可利用自產(chǎn)設(shè)備，凈利率高于變頻器的銷售，預(yù)計(jì)每年分享的節(jié)能收入將超過(guò)4000萬(wàn)元。隨著訂單的增長(zhǎng)，該業(yè)務(wù)有爆發(fā)性增長(zhǎng)的可能。

      盈利預(yù)測(cè)：受到電網(wǎng)投資規(guī)劃的影響，我們調(diào)低消弧線圈業(yè)務(wù)營(yíng)收增速，但考慮到變頻器的高景氣以及EMC業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期，我們預(yù)計(jì)2011-2012年EPS(攤薄)分別為0.38和0.60元。看好EMC和大容量變頻器的超預(yù)期增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化帶來(lái)盈利能力的提升，維持“增持”評(píng)級(jí)。